铜：美国总统弹劾案结束，美股反弹至历史高位附近，昨日伦铜收涨1.54%至5721美元/吨，国内
铜价反弹0.64%至45550元/吨。产业层面，LME库存减少1750至176575吨，注销仓单占比升至
18.6%，Cash/3M贴水缩至18.5美元/吨。国内方面，上海地区现货升水降至5元/吨，报价仍受压
于个别冶炼厂出货，实际成交仍难。昨日国内精铜现货进口亏损120元/吨，3月期进口盈利50元/
吨。废铜方面，国内电铜与1#光亮铜价差1700元/吨左右。消息面，据SMM调研，国内铜冶炼厂
计划在近期主动缩减产能利用率，部分已经发生主动减产。价格层面，虽然肺炎疫情蔓延和中下游
复工推迟令需求前景悲观，但铜价的深度调整已反映大部分悲观的预期，低铜价还将引起供应端的
减少，因此供需关系料不会继续大幅恶化，铜价继续大跌的可能性小，近期关注现货升水变化及其
对价格的支撑。今日国内主力合约运行区间参考：44800-46000元/吨。

铝：风险资产价格开始回升，仍处于极端情绪的摆动带来价格的修复。观察今日疫情实时数据，确
诊人数仍在增加，但非湖北省新增确诊人数再次回落。湖北省确诊人数也低于昨天3156人，从边际
的角度看，非湖北省疫情在得到控制。复工预期进一步升温，虽然暂时还不足以判断疫情已得到控
制，但反弹三阶段中的“疫情底、市场底、经济底”中疫情底在逐渐明朗。产业方面，铝锭现货价
格略有回升，但现货仍维持大幅提水，SHFE结构已改成Contango。对于Q1五地库存的判断，我
们预计能增加至130万吨左右。结构在4月前预计都将维持，继续观察这周疫情的发展速度，目前我
们判断铝价回落至13500元/吨以下后不宜过分悲观。虽然铝锭并未我们认为的多头配置品种，但
消费只是短期受到疫情影响而延后，并非结构性缺失。疫情带来的库存累积对于结构的压力甚于绝
对价格。

锌：LME库存维持49625吨，注销仓单增加900吨，至7550吨。国内现货市场几无零单报价，上海
地区个别品牌对2月报升水20元/吨，下游未复工有价无市。基本面变化不大，唯关注硫酸胀库带来
的影响，铜冶炼企业计划近期减产，但相比之下，锌冶炼利润更高，对减产的预判应更谨慎。疫情
方面，新增疑似数据首次连续两日下滑后，昨日再次返升，疑似病例数据拐点暂不成立，消费端关
注3月能否及时复工。周内沪锌看震荡，区间17000-17500元/吨，暂无套利机会。

镍：周三，LME库存下降486吨至20万吨，Cash/3m维持贴水。价格方面，伦镍反弹2%，沪镍主
力合约日间反弹1.43%，报收105130。市场仍在交易疫情对产业链基本面影响，经济刺激政策出
台预期提振市场情绪。基本面上，现货市场因疫情原因尚未恢复，周三现货价格成交区间104400
～107400元/吨，俄镍现货升水100元/吨，金川镍平均升水2000元/吨。进出口方面，根据模型显
示，进口窗口维持关闭，现货总体宽松。镍铁方面，印尼青山上半年投产或受到疫情原因推迟，国
内镍铁生产维持正常但节后产量回升受限。不锈钢需求方面，春节假期无锡佛山社会库存大增，基
差大幅走强。尽管钢厂2月产量维持，但运输和终端消费复工推迟对产业链短期影响不可小视，关
注后续疫情发展情况。本周预计沪镍主力合约震荡偏弱为主，运行区间预计在100000元/吨附近。

锡：2月6日，昨日LME伦锡库存为6705吨，较前日没有变化。伦锡3M电子盘报收16505美元/
吨，较前日上涨1.01%。国内，上期所期货库存为6883吨。现货市场，长江有色锡:1#的昨日平均
价为137500元/吨。沪锡主力合约昨日报收132410元/吨，较前日上涨0.03%。主力贴水为5090元
/吨。上游云南40%锡精矿报收124500元/吨，下游无铅焊锡报146000元/吨。
受疫情影响，下游成交清淡库存无明显变化，从进出口看，沪锡主力合约的合理定价区间在
129000 - 134000附近。疫情影响属于阶段性利空，同时目前期货较现货贴水较大，后期操作建议
在空单止盈以后，可在130000附近进行多单建仓。