铜：中国5月新增信贷规模超预期，M2维持两位数增长，离岸人民币反弹，昨日铜价涨势扩大，伦
铜收涨2.38%至5904美元/吨，沪铜主力收于47440元/吨。产业层面，lme库存环比续减3100至
233475吨，注销仓单占比升至44.2%，增量来自亚洲仓库，Cash/3M贴水22美元/吨。国内方面，上
海地区现货贴水35元/吨，下游成交疲弱，畏高情绪较浓。昨日铜现货进口亏损缩至150元/吨，3
月期进口亏损350元/吨。废铜方面，国内电解铜与1#光亮铜价差缩至1940元/吨。价格层面，国内
下游消费未明显滑坡，进口窗口关闭后累库预期降低。海外南美疫情仍严重使得铜矿供应忧虑较
大，欧美复工后乐观情绪依旧，但随着美股接近或创下历史新高，需要防范乐观情绪的阶段性退
潮。今日国内沪铜主力运行区间参考：46500-47800元/吨。操作建议：观望。
铝：美联储维持货币宽松表述，流动性依然充裕。国内5月社融3.19万亿，略高于预期，国内宽信
用维持。lme铝价抬升至1629美元/吨附近，lme库存下降25吨。国内方面，现货维持在13820元/
吨，国内冶炼利润仍在1300元/吨以上。在五地库存低于75万吨的背景下，近月Back继续维持，目
前供应增速偏慢，导致供应缺口的收窄主要将由需求季节性走弱驱动。但目前社会库存对该逻辑
的验证不足，导致前期铝价的上涨主要由空头主动离场完成。关注周四社会库存变化，6月中旬维
持震荡偏强判断，下旬仍需谨慎进口对现货的冲击。
锌：LME锌库存大幅增加11450吨，至113025吨，增量主要来自新奥尔良、毕尔巴鄂，注销仓单减
少1500吨，至10675吨，注销仓单占库存比降至9.4%。LME大幅增仓反应海外精炼锌仍处供应过剩
格局，根据平衡表伦锌库存仍有进一步增长空间。上期所锌仓单减少579吨，至41112吨，下游采
购偏谨慎，现货成交一般，升水变化不大，其中上海现货对7月升水170元/吨，广东对7月升水90-
110元/吨，进口锌锭升水110-130元/吨。6月国内锌库存或维持去化，但全球锌市场供需将转入紧
平衡。中期维持偏空观点，套利买7抛9持有。
铅：LME铅库存维持75500吨，注销仓单维持16400吨，注销仓单占库存比22%。上期所仓单续增606
吨，至7960吨，增量主要来自浙江田川和上海国储仓库，仓单持续回升反应原生铅供应紧张在逐
步缓解。原再价差维持250元/吨，再生利润接近盈亏平衡，供应压力进一步释放的预期减弱，但
需求淡季下铅价难涨。周内看宽幅震荡，区间14100-14600元/吨。
镍：周三，LME库存环比增加300吨，Cash/3M维持贴水。价格方面，LME镍上涨0.77%，沪镍主力合
约下跌1.45%，报收103770元/吨，周二三夜盘上涨0.49%。
基本面上，目前海外疫情对需求和供给影响逐渐下降。国内现货方面，周三价格成交区间103000
～104400元/吨，俄镍现货对07合约贴水275元/吨，金川镍平均升水850元/吨。进出口方面，根据
模型测算，纯镍进口亏损扩大，但保税区纯镍前期订单继续进口；镍铁方面，菲律宾红土镍矿出
口预计6月恢复正常，印尼镍铁投产6月再次加速。但短期国内镍铁产量增量有限，高镍铁价格仍
有支撑。综合来看，供应端收缩对镍价支撑力度逐渐减弱。不锈钢需求方面，上周无锡佛山社会
库存降幅趋缓，不锈钢现货价格环比持平，期货价格下跌，基差升水继续扩大，再次逼近SS合约
上市以来极值区域。社会库存回落和下游需求继续复苏预期或刺激钢厂6月继续增产，但钢厂期盘
价回调，或预示淡季需求压力仍在。叠加6月原料成本抬升，冶炼利润回落压力持续。目前关注疫
情后期国外消费持续复苏进展以及国内淡季不锈钢下游需求状况。
本周预计沪镍主力合约震荡为主，运行区间在95000～107000元/吨。
锡：6月11日，日前LME伦锡库存增加210吨，现为2705吨。伦锡3M电子盘报收17220美元/吨，较前
日上涨1.83%。国内，上期所期货库存增加16吨，现为2929吨。现货市场，长江有色锡:1#的昨日
平均价为140250元/吨。沪锡主力合约前日报收138260元/吨，较日前上涨0.01%。主力贴水为1990
元/吨。上游云南40%锡精矿报收127500元/吨，下游63A焊锡报100500元/吨。随着新冠疫苗试验结
果的积极，需求开始恢复，商品已确定反弹趋势。内外盘目前溢价较大以及LME亚洲库存的大幅下
降可能暗示进口的增加，进口替换问题重回主线。受秘鲁采矿业萎缩的消息影响，锡将迎来一波
涨幅，此前，秘鲁锡的平均月产量约为1000吨，占全球供应的4%左右，因此对锡价的看法为走
强，建议试多，预计将重回140000。