铜：上周铜价冲高，伦铜收涨1.96%至6490美元/吨，沪铜主力涨至51150元/吨，因lme库存降至
多年低位，且美债收益率走低、美元走弱。产业方面，上周三大交易所库存减少1.0万吨，减量
仍来自海外仓库；国内累库幅度下降；中国保税区库存增加0.6万吨，当周进口亏损扩大至500元
/吨左右，清关需求清淡。现货方面，LME市场Cash/3M升水提高至21.5美元/吨；国内上海地区现
货升水降至40元/吨，铜价大涨后下游接货意愿不足。废铜方面，国内电解铜与1#光亮铜价差
2390元/吨左右。价格层面，进口窗口关闭使得国内供应压力边际减轻，加之政策环境偏宽松，
短期铜价下方支撑仍强，一旦消费改善，铜价有望逐渐企稳，建议维持偏震荡观点，套利上关注
跨市反套。本周沪铜主力运行区间参考：49800-51800元/吨。
锡：8月24日，日前LME伦锡库存现为5240吨。伦锡3M电子盘报收17550美元/吨，跌幅0.11%。国
内，上期所期货库存下降148吨，现为3381吨。现货市场，长江有色锡1#的昨日平均价为143500
元/吨。沪锡主力合约前日报收142460元/吨，较日前下跌0.49%。主力贴水1040元/吨。上游云南
40%锡精矿报收131500元/吨，下游63A焊锡报103000元/吨。目前，海外供给端的恢复情况较好。
国内产量也环比上升，供应端整体回暖；锡下游消费情况维稳，但仍不及去年同期。基本面上仍
然维持偏空判断。主线思路为逢高空头建仓，当前位置可以适当止盈控制仓位。
铝：伦铝回落至1768美元/吨，lme库存下降4100吨。国内方面，back结构略有收缩，沪铝09合约
回落至14595元/吨。但在绝对库存偏低的背景下，9、10月的旺季有可能再次使得国内转为去库
。目前仍处于交易此预期阶段，铝价维持区间震荡。氧化铝价格上涨至2330元/吨，而冶炼利润
维持在2000元/吨以上。云南新产能供应维持增长，但9、10月份供需矛盾并不突出，震荡格局不
变。
镍：截至周五，LME库存周增加312吨，Cash/3M仍维持贴水。价格方面， LME镍周上涨2.68%，沪
镍主力合约周上涨1.1%，报收115350元/吨，周五夜盘上涨0.68%。国内基本面方面，周五现货价
格成交区间115100～115900元/吨，俄镍现货对10合约贴水至325元/吨，金川镍平均升水300元/
吨。库存方面，上期所库存周下降342吨，我的有色网统计保税区库存增加200吨。进出口方面，
根据模型测算，纯镍进口维持亏损，但纯镍前期订单仍将会少量到港至保税区。镍铁方面，菲律
宾红土镍矿进口量价齐升，印尼镍铁继续投产三季度产量预计环比增加。但短期国内镍铁产量回
升有限冶炼成本持续走高，镍铁进口增速低于市场预期，镍铁采购价格坚挺。综合来看，后期供
应端对镍价支撑力度或仍会减弱。不锈钢需求方面，上周无锡佛山社会库存继续下降，钢厂期盘
价大幅上调成交继续改善，市场供给偏紧以及原料价格上涨，现货价格大幅调涨，期货主力合约
价格震荡走高，基差平水附近波动。目前淡季仍以刚需成交为主，前期原料成本抬升钢厂供应增
速放缓，但近期产业利润扩大后排产发货有增加趋势。关注疫情后国外需求复苏进展以及国内旺
季不锈钢下游需求状况。本周预计沪镍主力合约震荡偏强为主，运行区间在97000～120000元/吨
。
锌：上周LME锌库存增加1.17万吨；我的有色报国内社会库存下降0.1万吨。上周沪锌攻破20000
整数关口，表明除流动性因素外，锌自身基本面并没有此前预期的那么悲观。锌产业上中游利润
修复后，供应增长周期被拉长，后市基本面是否会转弱取决于三季度海外矿山追产速度，在宏观
维系多头氛围的背景下，锌价或将继续冲高。考虑到库存反向走势可能继续延续至四季度，以及
两市结构反向，跨市反套值得关注。