一、市场要闻：
（1）4 月 25 日，SMM 统计国内电解铝社会库存（含 SHFE 仓单）：
上海地区 29.0 万吨，无锡地区 54.7 万吨，杭州地区 11.4 万
吨，巩义地区 12.4 万吨，南海地区 33.1 万吨，天津 5.7 万吨，
临沂 2.3 万吨，重庆 2.7 万吨，消费地铝锭库存合计 151.3
万吨，周比减少 7.4 万吨。
（2）SMM 数据显示，4 月 25 日全国主要消费地区 6063 铝棒库
存：佛山地区 5.53 万吨，无锡 1.85 万吨，常州 0.65 万吨，
湖州 0.80 万吨，南昌 0.39 万吨，五地合计 9.22 万吨，周比
减少 0.64 万吨。
（3）中国海关总署数据显示，中国 3 月废金属进口自上个月
低位反弹 56.25%，至 25 万吨。2 月废金属进口仅为 16 万吨，
为 2014 年 6 月以来最低月度水平，尽管环比跳升，3 月数据
仍然是同期以来第二低。废铜进口环比增长 66.7%，但 10 万
吨的总进口量同样是 2014 年 6 月以来第二低月度水平。中国
3 月氧化铝进口较 2 月的 5 万吨减少 40%，至 3 万吨。

二、 分析逻辑
 沪铜
宏观面：美元指数拉升，盘中触及 98.276，创 2017 年 5 月 15 日以来的新高，夜盘铜价承压
回落。
基本面：上海现货市场货源充裕，持货商出货意愿强烈，贴水出货，湿法铜贴水达 100 元/吨，
下游继续刚需采购，节前备货现象并不明显，湿法铜贴水有望扩大。库存方面，4 月 25 日上
期所铜减少 3451 吨至 128607 吨 ，近期国内库存明显回落，对于铜价支撑较强。因为 3、4 月
份冶炼厂检修较多，3 月进口废铜和进口铜精矿均减少。终端需求方面，3 月房地产数据企稳
回升，但月中央政治局会议上重申“住房不炒”，严监管的政策将持续，消费方面仍待刺激。
技术面：盘面价格承压位于区间震荡下沿，下方支撑 48600。
单边：空单在 48600 附近考虑止盈。 有色期货早报 建议仅供参考
请务必阅读正文后的声明及说明 3
 沪铝
资金面：从前二十大持仓来看，周四 06 合约上多空主力均有较大增仓，但多头较空头多增 2000
逾手，买盘力量量强大。
基本面：库存继续大幅回落，多头资金涌入，沪铝盘中再创新高。下游消费向好，库存继续大
减。4 月 25 日，消费地铝锭库存合计 154.8 万吨，相比周一减少 7.4 万吨。本轮上涨的主要
原因是市场情绪好转，下游需求的预期良好，且新增产能的释放较晚，铝锭库存去化速度超预
期。成本端，氧化铝价格有止跌企稳迹象，但其他原料仍不具备涨价基础。终端需求方面，家
电和汽车行业有政策刺激的预期，房地产市场维稳为主，利好较为有限。
技术面：沪铝主力向上突破前期震荡区间及拐点，前期压力位变支撑，或于 14000 之上震荡。
单边：06 合约多单继续谨慎持有，逢高适当止盈，止损 14100。