铜：美联储表示不考虑负利率，隔夜外围股市走低，赞比亚铜出口受阻，昨日SHFE铜主力收涨
0.05%至43060元/吨，伦铜收跌0.33%至5212美元/吨。产业层面，LME库存环比减少2725至227025
吨，注销仓单占比降至16.2%，Cash/3M贴水扩至33.1美元/吨。国内方面，上海地区现货贴水缩
至10元/吨，盘面走低后市场接货意愿明显提升，月间价差略有缩窄。昨日国内铜现货进口盈利
维持550元/吨，3月期进口亏损50元/吨。废铜方面，国内电铜与1#光亮铜价差扩至1270元/吨。
需求方面，SMM调研的国内4月铜板带箔开工率同比下滑4.9个百分点，环比下滑4.8个百分点，因
新增订单减少且相关下游表现不佳。消息面，赞比亚因疫情影响暂时关闭赞坦边境致使经由坦桑
尼亚的铜出口业务被迫延迟。价格层面，短期国内铜消费依然偏强，不过持续性有待观察，海外
即使逐步复工，消费仍相对低迷。供应上随着价格回升及南美矿业活动恢复，铜原料短缺局面边
际改善，全球铜库存去化速度预计放缓，铜价或将继续盘整。今日国内主力合约运行区间参考：
42500-43400元/吨。

锡：5月14日，日前LME伦锡增加15吨，现为4725吨。伦锡3M电子盘报收15080美元/吨，下跌
1.24%。国内上期所期货库存减少141吨，现为3210吨。现货市场，长江有色锡:1#的昨日平均价
为135000元/吨。沪锡主力合约前日报收130250元/吨，下跌0.06%。主力贴水为4750元/吨。上游
云南40%锡精矿报收122000元/吨，下游63A焊锡报97000元/吨。基本面上，疫情逐渐消除，经济
逐渐回到正轨。接下来的主要矛盾从疫情重回中美关系的反复，对锡价重新形成压制，虽然基本
面上看，中短期对于锡的相关产业不会产生实质性影响，但是短期上情绪面的打击难以避免。另
一方面，此前各省的收储计划带来了锡价的一波拉升，但同时对中期的价格有一定利空影响，同
时内外盘目前溢价较大。因此中长期的看法转为震荡观望，短期预计本月下旬盘面价格将会重回
126000下方，建议轻仓试空。组合上建议买近抛远，目标期间价差4000-6000，空沪锡多伦锡，
内外盘价差回归，进口利润目标值5000。

铝：lme铝回落至1475美元/吨，lme库存下降2575吨。随着沪铝现货价格回落至12770元/吨，国
内进口盈利大幅缩小。但国内供需短期仍处于失衡状态，导致Back结构仍维持强势。但近期伴随
铝价回落，持仓量抬升，反映空头开始主动发力。由于目前冶炼亏损基本抹平，导致后续减产预
期下降，下游订单预计在五月中旬后减弱，因此我们预计利空因素在逐渐累积，周四继续关注降
库速度，暂仍维持铝价高位盘整判断。

镍：周三，LME库存持平，Cash/3M维持贴水。价格方面，LME镍下跌0.28%，沪镍主力合约上涨
0.1%，报收101140元/吨，周一夜盘上涨0.03%。基本面上，海外疫情扩散对需求和供给仍产生压
力。国内现货方面，周三价格成交区间99900～101300元/吨，俄镍现货对06合约报平水，金川镍
平均升水1050元/吨。进出口方面，根据模型测算，纯镍进口处于盈亏平衡附近，保税区仍有少
量纯镍到港；镍铁方面，菲律宾红土镍矿出口6月有望边际改善，印尼二季度镍铁投产加速。但
短期疫情影响下国内和印尼镍铁生产仍旧有不确定性，高镍铁采购价继续获支撑。综合来看，供
应端收缩仍支撑镍价。不锈钢需求方面，上周无锡佛山社会库存环比下降，周三不锈钢现货和期
货价格小幅下跌，基差平水附近波动。5月钢厂冶炼利润和需求回升，或刺激产量继续提高。目
前关注海外疫情发展对供应端恢复的限制、国外复工节奏和国内需求持续复苏程度。本周预计沪
镍主力合约震荡偏强为主，运行区间在95000～107000元/吨。

锌：LME锌库存减少375吨，至99100吨，注销仓单减少375吨，至9150吨，注销仓单占库存比维持
10%。国内交易所仓单较前日基本持平，下游逢低采购增加，但总体成交依然不旺，现货升水企
稳，其中上海现货对6月升水130-150元/吨，广东升水至20-30元/吨，天津升水130-200元/吨，
进口锌升水80-120元/吨。沪锌持续回调，主力净空持仓攀升，市场逐步看衰锌价反弹力度，反
弹趋势或将于近日结束，基本面上秘鲁政府表态支持采矿业有序复工，虽然疫情影响无法消除，
但就目前情况看，海外矿山供应最紧张时期或许已经过去。伦锌关注1950美元关键支撑位，沪锌
日内运行区间下移至16300-16700元/吨。