铜：上周铜价高位回落，沪铜主力收跌0.87%至43130元/吨，伦铜下跌1.80%至5185美元/吨，原
因在于市场担心疫情二次爆发拉低需求，海外库存大幅增加、美打压中国科技企业也造成市场情
绪更加低迷。上周三大交易所库存增加4.3万吨，其中lme库存增加3.5万吨；中国保税区库存减
少2.6万吨，上周铜进口保持较大盈利，清关增加推动保税区库存向国内转移。现货方面，LME市
场Cash/3M贴水缩至25.5美元/吨，国内上海地区现货升水降至55元/吨，换月后隔月价差缩小至
100元/吨。废铜方面，国内电解铜与1#光亮铜价差维持1060元/吨，废铜供需继续改善。消息
面，赞比亚重新开放与坦桑尼亚之间的货运中转，铜出口恢复正常。价格层面，海外复工复产提
速，但疫情未明显缓解的背景下需求预期仍差，国内出口相关的用铜需求环比减少。随着原料供
应增多，精炼铜去库动力减弱，铜价或将延续调整。本周关注两会期间政策动向，沪铜主力合约
运行区间参考：42000-43500元/吨。
锡：5月18日，日前LME伦锡减少755吨，现为3540吨。伦锡3M电子盘报收14960美元/吨，较前日
下跌0.5%。国内，上期所期货库存现为3248吨。现货市场，长江有色锡:1#的昨日平均价为
134750元/吨。沪锡主力合约前日报收129240元/吨，较日前下跌0.28%。主力贴水为5510元/吨。
上游云南40%锡精矿报收122000元/吨，下游63A焊锡报97000元/吨。基本面上，疫情逐渐消除，
经济逐渐回到正轨。但是随着疫情好转，贸易摩擦重新抬头，接下来的主要矛盾从疫情重回中美
关系的反复，对锡价重新形成压制，对下游需求有一定程度的打击，目前内外盘目前溢价较大，
LME亚洲库存的大幅下降可能暗示进口的增加，此前担心的进口替换问题重回主线。因此短期预
计本月下旬盘面价格将会重回126000下方，建议空单进场。组合上建议买近抛远，目标期间价差
4000-6000，空沪锡多伦锡，内外盘价差回归，进口利润目标值5000。
铝：lme铝继续回落至1466美元/吨，lme库存上涨58100吨。沪铝现货价格上涨至13000元/吨附
近，随着05合约交割，现货升水维持高位。国内供需短期仍处于失衡状态，目前需观察5月下旬
是否国内需求将减弱。国内进口窗口仍处于打开状态，而现货为13000元/吨也使得冶炼利润维持
约400元/吨。两会将在本周召开，需关注降税以及财政政策的进一步发力。高Back短期难回归，
沪伦比值偏高，暂仍继续维持沪铝高位盘整判断，明显的利空的信号（类似降库速度的放缓）暂
时并未出现。
镍：截止周五，LME库存周上涨810吨，Cash/3M维持贴水。价格方面，LME镍周下跌3.86%，沪镍
主力合约周下跌2.28%，报收99400元/吨，周一夜盘下跌1.24%。基本面上，海外疫情扩散对需求
和供给仍产生压力。国内方面，周五现货价格成交区间99600～101100元/吨，俄镍现货对06合约
报升水50元/吨，金川镍平均升水1250元/吨。库存方面，上期所库存周减少211吨，我的有色网
保税区库存减少500吨。进出口方面，根据模型测算，纯镍进口处于盈亏平衡附近，保税区仍有
少量纯镍到港；镍铁方面，菲律宾红土镍矿出口6月有望边际改善，印尼二季度镍铁投产加速。
但短期疫情影响下国内和印尼镍铁生产仍旧有不确定性，高镍铁采购价继续获支撑。综合来看，
供应端收缩仍支撑镍价。不锈钢需求方面，上周无锡佛山社会库存环比下降，周四不锈钢现货和
期货价格小幅下跌，基差平水附近波动。5月钢厂冶炼利润和需求回升，或刺激产量继续提高。
目前关注海外疫情发展对供应端恢复的限制、国外复工节奏和国内需求持续复苏程度。本周预计
沪镍主力合约震荡为主，运行区间在95000～107000元/吨。
锌：上周LME锌库存减少1200吨，至98975吨，注销仓单维持9275吨，注销仓单占库存比降至9.3%
。我的有色网报周五国内库存较上一周减少0.39万吨，至22万吨，沪粤库存下降，天津库存上
升，现货市场受进口货源增加，下游采购温和，升贴水企稳，其中上海现货对6月升水140-160元
/吨，广东升水20-30元/吨，天津升水180-240元/吨。供应端，根据上市公司报告，初步估计Q1
海外锌精矿产量210万吨，同比增长4.9%，精炼锌产量197万吨，同比增长1.8%，一季度海外锌精
矿和精炼锌供应压力同比环比均有所增加，预计疫情影响将集中体现在Q2数据中。锌价反弹或近
尾声，周内运行区间看16200-16600元/吨。