铜：海外疫情逐步解封，情绪面偏暖，欧美股市继续上扬，美元指数走低，昨日伦铜收涨1.21%至
5369美元/吨，沪铜主力合约涨至43930元/吨。产业层面，lme库存环比减少850至270925吨，注销
仓单占比降至18.9%，Cash/3M贴水扩至34.8美元/吨。国内方面，上海地区现货升水提至200元/
吨，市场成交依然不差，期交所仓单继续减少。废铜方面，国内电解铜与1#光亮铜价差扩至1540
元/吨，海关数据显示，我国4月进口废铜8.3万吨，同比下滑52.6%、环比下滑8.5%，进口废铜供
应延续下滑势头。价格层面，两会期间高层淡化经济增长目标，经济强刺激预期降低，加之短期
消费边际转弱，国内精炼铜去库动力略显不足。海外在复工提速和极低利率背景下，情绪偏乐
观，但疫情冲击风险仍未解除。当前铜价更多地反映宏观情绪与预期之间的博弈，关注人民币汇
率和外围股市走向提供的指引，今日沪铜主力运行区间参考：43400-44000元/吨。
锡：5月27日，日前LME伦锡减少140吨，现为3190吨。伦锡3M电子盘报收15375美元/吨，下跌
0.03%。国内，上期所期货库存减少42吨，现为3210吨。现货市场，长江有色锡:1#的昨日平均价
为136750元/吨。沪锡主力合约前日报收134080元/吨，上涨0.54%。主力贴水为2670元/吨。上游
云南40%锡精矿报收124000元/吨，下游63A焊锡报98500元/吨。基本面上，国内外新冠疫苗试验初
步结果积极，对需求恢复的预期加强，从商品走势上看，已确定反弹趋势。目前内外盘目前溢价
较大，LME亚洲库存的大幅下降可能暗示进口的增加，此前担心的进口替换问题重回主线，此外，
中美的贸易问题延伸至金融市场及港台问题，形成一定程度的利空。但是随着政策对新基建的扶
持，锡下游的需求有所提振。综合看目前影响因素偏向多头，但是后期风险点较多，因此对锡价
的看法为震荡走强，建议轻仓试多。
铝：lme铝价反弹至1521.5美元/吨，lme库存上涨20900吨。铝价驱动因素主要仍在国内，06合约
继续往现货价格靠拢，在去库并未出现减弱迹象的背景下，铝价难回调。Back维持高位，冶炼利
润继续维持高位。沪伦比值偏高，进口窗口仍处于打开状态，市场对于6月国内进口铝锭仍有期待
。低库存下铝价波动性恐进一步走强，铝价继续维持高位震荡，但近月合约仍有走强可能。
镍：周二，LME库存增加348吨，Cash/3M维持贴水。价格方面，LME镍上涨0.57%，沪镍主力合约上
涨0.21%，报收100860元/吨，夜盘下跌0.08%。基本面上，目前海外疫情对需求和供给影响逐渐下
降。国内现货方面，周二价格成交区间100500～102100元/吨，俄镍现货对07合约贴水150元/吨，
金川镍平均升水1150元/吨。进出口方面，根据模型测算，纯镍进口处于盈亏平衡附近，保税区纯
镍进口增加；镍铁方面，菲律宾红土镍矿出口6月有望边际改善，印尼二季度镍铁投产加速。但短
期疫情影响下国内和印尼镍铁生产增量有限，高镍铁采购价继续获支撑。综合来看，供应端收缩
仍支撑镍价。不锈钢需求方面，上周无锡佛山社会库存环比下降，不锈钢现货价格持稳，期货价
格窄幅上涨，基差维持小幅升水。5月钢厂冶炼利润和需求回升刺激产量提高，但周五钢厂期盘价
回调，或预示淡季需求压力开始显现。目前关注疫情后期国内外消费持续复苏进展。本周预计沪
镍主力合约震荡为主，运行区间在95000～107000元/吨。
锌：LME锌库存减少300吨，至106275吨，注销仓单减少300吨，至25200吨，注销仓单占库存至24%
。上期所仓单续减1148吨，至46213吨，国内现货升水维持坚挺，其中上海现货对6月升水150元/
吨，广东对7月升水100-110元/吨，进口锌锭升水100元/吨。海关数据，4月国内锌精矿进口46.1
万吨，同比增长157.8%；4月进口精炼锌3.28万吨，同比下滑57.7%，出口0.26万吨，净进口3.02
万吨。4月进口量环比虽然有所抬升，但总体进口量依然低于此前预期，4月国内锌消费增速下修
。预计周内主力运行区间16000-16500元/吨，维持观望，套利关注买7抛9。