铜：上周铜价收高，伦铜涨1.4%至5380美元/吨，沪铜主力涨至44150元/吨，铜库存续降及海外
复工后情绪偏乐观是铜价上涨的主要原因，当周美元指数下滑至98附近，离岸人民币先抑后扬。
库存方面，三大交易所库存周减少3.6万吨，其中上期所库存减少3.1至14.5万吨；中国保税区库
存减少0.8万吨，虽然进口窗口维持打开，但库存下降速度放缓，后期LME库存向保税区转移有望
加快。现货方面，LME市场Cash/3M贴水缩至24.3美元/吨，国内上海地区现货升水维持170元/
吨，低库存造成国内现货依然强势。废铜方面，国内电解铜与1#光亮铜价差扩至1600元/吨，废
铜供应增加节奏依然缓慢。需求方面，SMM调研的5月终端线缆开工率维持100%以上，同比提升近
10个百分点，预计6月开工率环比有所下滑，因企业订单环比走弱。消息面，Teck资源旗下位于
秘鲁的Antamina矿山恢复运营，恢复后开工率约80%，海外铜矿供应缩减的担忧稍有缓和。价格
层面，5月国内制造业维持小幅扩张，铜下游消费表现良好，但边际有走弱倾向，随着铜价高位
震荡，废铜供应有望增多，并抑制国内去库速度。海外复工复产继续，但美国多地爆发抗议活动
将打压市场风险偏好，短期铜价上行动能减弱。本周国内主力合约运行区间参考：42500-44600
元/吨。
锡：6月1日，日前LME伦锡减少270吨，现为2660吨。伦锡3M电子盘报收15415美元/吨，较前日上
涨0.59%。国内，上期所期货库存增加30吨，现为3229吨。现货市场，长江有色锡:1#的昨日平均
价为137500元/吨。沪锡主力合约前日报收134420元/吨，较日前下跌0.07%。主力贴水为3080元/
吨。上游云南40%锡精矿报收124000元/吨，下游63A焊锡报98500元/吨。基本面上，国内外新冠
疫苗试验初步结果积极，对需求恢复的预期加强，从商品走势上看，已确定反弹趋势。目前内外
盘目前溢价较大，LME亚洲库存的持续下降可能暗示进口的增加，此前担心的进口替换问题重回
主线，上周主要事件为：美国种族问题持续发酵，以及美国取消对香港的优惠政策，综合看对需
求有小幅利空，但是美国突发事件或将暂时缓解中美关系的恶化，因此对锡价的看法为震荡走强
。短期运行区间：134000-136000。
铝：lme铝价反弹至1547.5美元/吨，lme库存上涨7825吨，库存上涨主要由巴尔的摩仓库贡献，
Cash/3m收缩至-21.75美元/吨。国内方面，5月PMI官方指数50.6，较上月回落0.2。从分项看，
主要是建筑业表现抢眼，这与铝下游建筑型材开工率高企相符合。06合约抬升至13420元/吨，沪
铝主力创新高至13220元/吨。虽然铝材出口仍是拖累项，但预计去库仍将维持，铝价难大幅回调
。相对偏低的库存下，给铝价提供弹性。虽然高利润下，铝厂重启复工，但暂时利空因素并不明
显， 需留意6月中下旬因前期进口窗口打开对现货市场的冲击。
镍：截止周五，LME库存下降672吨，Cash/3M维持贴水。价格方面，LME镍周上涨0.9%，沪镍主力
合约周上涨0.32%，报收100080元/吨，周五夜盘上涨1.05%。基本面上，目前海外疫情对需求和
供给影响逐渐下降。国内方面，周五现货价格成交区间99900～101650元/吨，俄镍现货对07合约
贴水225元/吨，金川镍平均升水1150元/吨。库存方面，上期所库存周环比增加312吨，我的有色
网统计保税区库存环比持平。进出口方面，根据模型测算，纯镍进口处于盈亏平衡附近，保税区
纯镍继续进口；镍铁方面，菲律宾红土镍矿出口预计6月恢复正常，印尼二季度镍铁投产加速。
但短期国内和印尼镍铁生产增量有限，高镍铁价格仍有支撑。综合来看，供应端收缩对镍价支撑
力度逐渐减弱。不锈钢需求方面，上周无锡佛山社会库存降幅趋缓，临近月末不锈钢现货价格下
跌，主力期货合约换月后基差升水有所扩大。5月钢厂冶炼利润和需求回升刺激产量提高，但钢
厂期盘价回调，或预示淡季需求压力开始显现。目前关注疫情后期国外消费持续复苏进展以及国
内淡季不锈钢下游需求状况。本周预计沪镍主力合约震荡为主，运行区间在95000～107000元/吨
。
锌：上周LME锌库存减少5225吨，至101350吨，注销仓单减少5000吨，至20500吨，注销仓单占库
存至20%。SMM报上周国内七地库存减少1万吨，至21.56万吨，减量主要来自广东和天津，5月下
旬降库速度有所加快，现货升水依然坚挺，其中上海现货对6月升水130元/吨，广东对7月升水
120-140元/吨，天津升水300-350元/吨，进口锌锭升水120元/吨。初步预计5月国内锌消费增速
在4-6%之间，4月消费增速修正至2.7%，此前认为5月消费较4月减弱的数据支撑不足，总体看4-5
月份国内锌消费比较强劲。预计周内主力运行区间16300-16800元/吨，维持观望，7-9价差继续
扩大动力偏弱。