铜：上周铜价延续涨势，伦铜收涨0.53%至5810美元/吨，沪铜主力收涨至47380元/吨，因政策刺
激加码的乐观预期盖过了疫情恶化的忧虑，原料供应不足和库存低位仍是铜价的重要支撑。库存
方面，上周三大交易所库存减少1.3万吨，其中上期所库存大幅减少1.8万吨；中国保税区库存增
加1.3万吨，境外库存继续向中国转移节奏，当周进口窗口再度打开，洋山铜premium上涨。现货
方面，LME市场Cash/3M贴水20.3美元/吨；国内上海地区现货转为升水185元/吨，换月后市场流
通货源相对不足推高升水，月间价差亦扩大。废铜方面，国内电解铜与1#光亮铜价差维持2500元
/吨，废铜消费回暖，但供应仍未明显放量。价格层面，国内需求走弱，但未见明显累库，进口
窗口还将开启以平衡内外供需。海外方面，美国新增确诊病例上升表明疫情持续时间或将更长，
疫情导致需求更加悲观的同时，也意味着矿端生产干扰风险加大，在当前低库存和宽货币的背景
下，铜仍是偏多配置品种。本周沪铜主力运行区间参考：46000-48000元/吨。
锡：6月22日，日前LME伦锡库存减少65吨，现为2935吨。伦锡3M电子盘报收16885美元/吨，较前
日上涨0.06%。国内，上期所期货库存减少201吨，现为3021吨。现货市场，长江有色锡:1#的昨
日平均价为139250元/吨。沪锡主力合约前日报收137900元/吨，较日前上涨0.33%。主力贴水为
1350元/吨。上游云南40%锡精矿报收126250元/吨，下游63A焊锡报10000元/吨。近几个月精炼锡
市场仍处于短缺状态，市场的流通现货较少，价格会有一段时间的上行趋势，上方压制主要来源
于产能的过剩和需求不振。随着几条路径的利润走向均衡区间，进口套利窗口已经逐渐关闭。从
利润上看，锡价下一阶段或进入震荡趋势，建议空仓观望。
铝：海外疫情仍未控制住，国内恐有二次爆发风险，影响风险偏好。lme铝价回落至1588美元/吨
附近，lme库存下降4675吨。国内方面，现货价格回落至13910元吨，升水维持180元/吨。由于市
场对于累库预期加重，导致近月合约开始走弱，Back结构接续收缩。国内冶炼利润仍在1300元/
吨以上，预计国内冶炼利润的收缩需要靠铝价回落实现。多头需逐渐谨慎，但铝价的持续回落需
要累库的持续性验证，目前高位震荡偏弱的格局在逐渐形成，但Back存在导致空单移仓损失，铝
价交易机会仍较鸡肋，关注周一库存变化。
镍：截至周五，LME周库存环比增加360吨，Cash/3M维持贴水。价格方面， LME镍周下跌0.08%，
沪镍主力合约周上涨2.42%，报收104200元/吨，周五夜盘下跌1.63%。基本面上，目前海外疫情
对需求和供给影响逐渐下降。国内方面，周五现货价格成交区间102400～103800元/吨，俄镍现
货对08合约贴水扩大至500元/吨，金川镍平均升水625元/吨。库存方面，上期所库存环比增加
496吨，我的有色网统计保税区库存环比持平。进出口方面，根据模型测算，纯镍进口仍维持亏
损，但保税区纯镍前期订单继续进口进入现货市场；镍铁方面，菲律宾红土镍矿出口预计6月恢
复正常，印尼镍铁投产6月再次加速。但短期国内镍铁产量增量有限冶炼成本高，高镍铁价格仍
有支撑。综合来看，供应端收缩对镍价支撑力度逐渐减弱。不锈钢需求方面，上周无锡佛山社会
库存小幅下降，不锈钢现货价格周环比小幅上涨，期货价格大涨，基差大幅缩窄。淡季需求承压
钢厂期盘价回调，叠加6月原料成本抬升，钢厂减产开始兑现，供应压力有所缓解。目前关注疫
情后期国外消费持续复苏进展以及国内淡季不锈钢下游需求状况。本周预计沪镍主力合约震荡为
主，运行区间在95000～107000元/吨。
锌：上周LME锌库存减少1375吨，至124050吨，注销仓单减少1350吨，至5800吨，注销仓单占库
存比至4.8%。上期所库存减少5457吨，至96796吨，减量主要来自上海和广东，锌价反弹下游畏
高情绪加重，贸易商下调升水报价，其中上海现货对7月升水130元/吨，广东对8月升水至110-
120元/吨，进口锌锭升水80元/吨。锌价反弹主力受阻17000关键压力位，但近月合约已形成突
破，判断上涨主要为近日股市延续反弹导致市场乐观情绪增长，锌自身基本面并无变化，继续看
下半年锌精矿供应过剩，精炼锌转至紧平衡，基本面总体偏弱，锌仍为有色中偏空品种。关注伦
锌2100美元/吨整数关口，7-9套利 持有。