铜：中国7月份财政支出同比大幅转正，市场预期基建将提速，有色金属延续涨势，昨日伦铜涨
1.38%至6690美元/吨，并创下18年中以来新高，沪铜主力收高至52600元/吨。产业层面，LME库
存减少1300至106225吨，注销仓单占比降至52.3%，Cash/3M升水13.8美元/吨。国内方面，上海
地区现货升水维持85元/吨，价格大涨对下游消费抑制明显，成交以贸易商为主。内外盘方面，
铜现货进口亏损扩至500元/吨，3月期进口亏损430元/吨。废铜方面，国内电解铜与1#光亮铜价
差扩至2500元/吨。价格层面，美国大选前中美关系预计反复，但在政策环境相对宽松和进口窗
口关闭的情况下，铜价下方支撑较强，近期价格上涨更多反映权益市场走高和需求走好的提振，
上涨持续性关注需求回升力度及库存变化。今日沪铜主力运行区间参考：51500-53000元/吨。
锡：8月20日，日前LME伦锡库存下降25吨，现为5285吨。伦锡3M电子盘报收17655美元/吨，涨幅
0.97%。国内，上期所期货库存下降56吨，现为3439吨。现货市场，长江有色锡1#的昨日平均价
为142750元/吨。沪锡主力合约前日报收143360元/吨，较日前上涨0.5%。主力贴水610元/吨。上
游云南40%锡精矿报收130750元/吨，下游63A焊锡报102500元/吨。目前，海外供给端的恢复情况
较好。国内6月份产量也呈现出环比上升，供应端整体回暖；锡下游消费情况维稳，但仍不及去
年同期。基本面上仍然维持偏空判断。主线思路为逢高空头建仓，当前位置可以适当止盈控制仓
位。
铝：美元指数抬升，贵金属大幅回落，但有色金属仍维持强势，其中伦铝传新高至1798美元/
吨，lme库存下降5550吨。国内方面，08合约摘牌后，09合约重回强势，back结构有走强迹象。
在绝对库存偏低的背景下，9、10月的旺季有可能再次使得国内转为去库。目前仍处于交易此预
期阶段。氧化铝价格维持在2300元/吨，冶炼利润维持在2000元/吨以上。近期铝价表现偏强，近
月进口窗口重新打开。
镍：周三，LME库存增加54吨，Cash/3M仍维持贴水。价格方面， LME镍下跌0.75%，沪镍主力合
约上涨0.05%，报收116210元/吨，周三夜盘下跌0.27%。国内基本面方面，周三现货价格成交区
间115700～116700元/吨，俄镍现货对10合约贴水至350元/吨，金川镍平均升水250元/吨。进出
口方面，根据模型测算，纯镍进口维持亏损，但纯镍前期订单仍将会少量到港至保税区。镍铁方
面，菲律宾红土镍矿进口量价齐升，印尼镍铁投产加速三季度产量预计环比增加。但短期国内镍
铁产量回升有限冶炼成本持续走高，镍铁进口增速低于市场预期，价格坚挺。综合来看，后期供
应端对镍价支撑力度仍会减弱。不锈钢需求方面，上周无锡佛山社会库存再次下降，期货订单成
交改善，市场供给偏紧以及原料价格上涨，钢厂期盘价大幅调涨，现货价格坚挺，期货主力合约
价格冲高回落，基差平水附近波动。目前淡季仍以刚需成交为主，前期原料成本抬升钢厂供应增
速放缓，但近期产业利润快速扩大后排产发货有增加趋势。关注疫情后国外需求复苏进展以及国
内旺季不锈钢下游需求状况。本周预计沪镍主力合约震荡偏强为主，运行区间在97000～120000
元/吨。
锌：LME锌库存续增1650吨，至226400吨；上期所仓单减少200吨，至36460吨，现货市场下游畏
高，贸易商继续下调升水报价，其中上海现货对9月升水收至100-110元/吨，广东对10月升水收
至130-140元/吨。沪锌近月三支合约破20000元/吨整数关口创下新高，且back结构呈扩大化趋
势，主因流动性收紧预期减弱以及国内持续去库存导致近月挤仓行情发酵，从涨幅上看，目前锌
价自年初低点至今涨幅达到40%，基本平了铜的涨幅，在有色金属中属于领涨品种，表明其基本
面并不如此前预期那么弱，海外过剩相对确定，误差可能出在国内，即对三季度国内消费力度存
在低估或者进口量存在高估，同时流动性的因素使得市场更易吸收国内的利多，而忽略海外的利
空。盘面看，多头格局依然强烈，如果复刻09年行情，锌价有望涨至21000元/吨。