铜：国内股市逼近前高，美国债收益率下行，美元指数再次跌破93关口，昨日大宗商品普遍收
高，伦铜涨1.3%至6449美元/吨，沪铜主力涨至51030元/吨。产业层面，LME库存减少3200至
110000吨，注销仓单占比升至54.3%，Cash/3M升水11.3美元/吨。国内方面，上海地区现货升水
扩至135元/吨，市场到货量未见明显增量，升水僵持。内外盘方面，铜现货进口亏损缩至220元/
吨，3月期进口亏损240元/吨。废铜方面，国内电解铜与1#光亮铜价差2350元/吨。消息面，哈萨
克斯坦官方数据显示，该国1-7月精炼铜产量28.8万吨，同比增6.6%,增速较上半年下滑3.1个百
分点。价格层面，美国大选前中美关系预计反复，在政策环境相对宽松和进口窗口关闭的情况
下，预计铜价偏震荡走势。关注国内股市是否新高及对市场情绪的影响，今日沪铜主力运行区间
参考：50200-51500元/吨。
锡：8月18日，日前LME伦锡库存上升1100吨，现为5375吨。伦锡3M电子盘报收17485美元/吨，跌
幅0.9%。国内，上期所期货库存上升74吨，现为3525吨。现货市场，长江有色锡1#的昨日平均价
为143000元/吨。沪锡主力合约前日报收142330元/吨，较日前下跌0.18%。主力贴水670元/吨。
上游云南40%锡精矿报收130000元/吨，下游63A焊锡报103000元/吨。目前，供应端整体回暖，预
期该趋势仍会延续，锡下游消费情况维稳，但仍不及去年同期。基本面上仍然维持偏空判断。昨
日新加坡库存上升1000余吨，LME库存重回高位，供需情况符合此前推测想过剩的情况转移，操
作上仍建议逢高空头建仓。
铝：伦铝收盘回落至1757.5美元/吨，表现平淡，国内方面，smm报周一库存继续累积，冶炼利润
维持在2000元/吨以上。目前影响价格因素主要在宏观层面，产业层面我们仍维持目前国内处于
累库阶段的判断，但绝对库存的低位对于铝价仍有支撑，难有趋势性下跌，Back结构的收缩并不
明显，Q4才是重新考验国内需求成色的时候。目前震荡偏弱的格局逐渐形成，考虑到进口窗口的
关闭，9月份以后铝价仍有走高可能。
镍：周一，LME库存持平，Cash/3M仍维持贴水。价格方面， LME镍上涨1.77%，沪镍主力合约上
涨1.62%，报收115950元/吨，周一夜盘上涨0.17%。基本面上，国内现货方面，周一价格成交区
间114200～115200元/吨，俄镍现货对09合约贴水缩窄至100元/吨，金川镍平均升水500元/吨。
进出口方面，根据模型测算，纯镍进口维持亏损，但纯镍前期订单仍将会少量到港至保税区。镍
铁方面，菲律宾红土镍矿进口量价齐升，印尼镍铁投产加速三季度产量预计环比增加。但短期国
内镍铁产量回升有限冶炼成本持续走高，镍铁进口增速低于市场预期，价格坚挺。综合来看，后
期供应端对镍价支撑力度仍会减弱。不锈钢需求方面，上周无锡佛山社会库存再次下降，期货订
单成交改善，市场供给偏紧以及原料价格上涨，现货和期货主力合约价格强势上涨，基差转为升
水。目前淡季仍以刚需成交为主，前期原料成本抬升钢厂供应增速放缓，但近期产业利润快速扩
大后排产发货有增加趋势。关注疫情后国外需求复苏进展以及国内旺季不锈钢下游需求状况。本
周预计沪镍主力合约震荡偏强为主，运行区间在97000～120000元/吨。
锌：LME锌库存续增6175吨，至220125吨，增量主要来自新加坡，少部分来自北美新奥尔良，
cash/3m贴水20美元/吨；上期所仓单增925吨，至36436吨，现货市场较前一交易日变化不大，现
货升水坚挺，其中上海现货对9月升水至150-160元/吨，广东升水20-40元/吨。锌价继续创新高
逼近20000高点，结构上看以前端合约涨幅最强，表明国内持续去库存未改变的情况下，低库存
引发市场对交割风险的担忧在加剧。与之相反的是海外累库速度依然较快，但对锌价构成的利空
有限表明宏观上的多头格局还没有走完。考虑到冶炼端产量增长符合预期，叠加进口窗口开启，
看好四季度进口锌流入增加，从而使back结构有所收敛。操作上建议观望，关注20000元整数压
力位。