铜：欧洲单日新增确诊病例数居高不下，美元指数升至94附近，美股反弹，铜价从前日暴跌中回
升，昨日伦铜收涨1.26%至6768美元/吨，沪铜主力收至51760元/吨。产业方面，LME铜库存环比
减少125至78300吨，注销仓单增加5575至49525吨，增量仍来自欧洲和北美仓库，Cash/3M升水28
美元/吨。国内方面，上海地区现货升水小幅下调至40元/吨，盘面下跌对下游吸引力有限，买盘
疲弱。进出口方面，昨日现货铜进口亏损缩至600元/吨，3月期进口亏损380元/吨。废铜方面，
昨日精废价差缩至1600元/吨。消息面，嘉能可非洲铜业务主管表示，公司在权衡重启其去年11
月关闭的Mutanda采矿业务的可能性，该矿2019年产10.3万吨铜。价格层面，海外疫情加剧对市
场情绪打压较大，如果更多国家进入二次封锁，铜价向下压力将增大；在此之前，中美紧张关系
的边际缓解，以及国内长假前下游备货预期下，铜价下方仍有支撑。今日沪铜主力运行区间参
考：51000-52500元/吨。
锡：9月23日，日前LME伦锡库存增加20吨，现为5630吨。伦锡3M电子盘报收18250美元/吨，涨幅
0.83%。国内，上期所期货库存减少68吨，现为3409吨。现货市场，长江有色锡1#的昨日平均价
为144250元/吨。沪锡主力合约前日报收145950元/吨，较日前上涨1.42%。主力升水1700元/吨。
上游云南40%锡精矿报收132250元/吨，下游63A焊锡报103500元/吨。上周上涨回落，此前对于缅
甸锡矿进口紧缺消息的炒作逐渐平息，当前，国内锡锭产量中自产矿占比增加，缅甸锡矿进口恢
复后，锡锭供给或有抬升趋势。目前下游需求有增长趋势，基本面或有好转，操作上建议逢低建
仓，多单轻仓持有。
铝：伦铝回落至1779美元/吨，LME库存下降5925吨。国内方面，现货价格14750元/吨，升水维持
在110元/吨，低库存下，9月持续去库将使得近月合约的表现相对强势。氧化铝价格维持在2333
元/吨，近月进口窗口继续维持盈利。9、10月的旺季可能支撑铝价，但近期黑色金属杀跌以及风
险偏好的回落，预计铝价维持震荡，节前谨慎对待。
镍：周二，LME库存减少120吨，Cash/3M维持贴水。价格方面，LME镍上涨0.28%，沪镍主力合约
下跌0.79%，报收113200元/吨，周二夜盘下跌0.25%。国内基本面方面，周二现货价格成交区间
112850～115300元/吨，俄镍现货对11合约贴水425元/吨，金川镍平均升水1800元/吨。进出口方
面，根据模型测算，纯镍进口仍维持亏损。镍铁方面，菲律宾红土镍矿进口量价齐升，印尼镍铁
持续投产三季度产量预计环比增加。但短期国内镍铁产量回升有限且冶炼成本持续走高，镍铁进
口量低于市场预期，镍铁采购价格坚挺。综合来看，目前原生镍供应仍偏紧，预计四季度镍铁进
口增加价格边际回落。不锈钢需求方面，上周无锡佛山社会库存环比增加，市场前期低成本现货
供应仍在消化，现货价格持稳。期货主力合约震荡走弱，基差升水仍处于上市以来最高值附近，
关注短线基差套利机会。钢厂旺季订单增加预期仍在，原生镍价格基本面支撑维持。但原料价格
上涨，成本持续走高，减产压力逐渐增加。短期关注不锈钢供应增加，价格下跌需求转弱去库放
缓和钢厂冶炼成本走高之间博弈。本周预计沪镍主力合约震荡为主，运行区间在108000～120000
元/吨。
锌：LME锌库存减少25吨，至219300吨，注销仓单增加至14950吨，注销仓单占库存比继续回升；
国内市场变化不大，贸易商出货积极，现货升水回落，其中上海现货对10月升水150-160元/吨，
广东现货对11月升水240-250元/吨。近期锌价骗弱调整为主，显示宏观面上多头氛围有所弱化，
基本面上，由于高利润和对四季度原料紧缺的担忧，今年国内炼厂冬储备矿有所提前，多地加工
费开始回落，但由于前期利润过高，9-10月锌锭供应压力边际收缩的空间不大。近期关注海外矿
山产能利用率恢复速度，偏中性预估下，四季度全球锌精矿供需仍将处于短缺。沪锌10合约周内
运行区间19500-20500元/吨。