铜：美国失业人数环比走低但维持较高水平，美元指数冲高回落，离岸人民币延续偏强走势，铜
价探低回升，昨日伦铜收涨0.04%至6795美元/吨，沪铜主力收至51940元/吨。产业方面，LME铜
库存环比减少150至78750吨，注销仓单增加150至32050吨，Cash/3M升水扩至25.8美元/吨。国内
方面，上海地区现货升水维持65元/吨，现货价格窄幅波动，供需转入僵持。进出口方面，昨日
现货铜进口亏损缩至500元/吨，3月期进口亏损350元/吨。废铜方面，昨日精废价差缩至1780元/
吨，固废中心发布的第十二批限制类批文核定废铜进口额度13.6万吨，累计进口额度87.9万吨，
四季度废铜进口预期有所提升。价格层面，由于国内货币政策未明显收紧，经济增长仍有保障，
远期铜需求预期不差，叠加海外库存偏低，铜价下方支撑仍强，关注本周库存数据对价格的指引
。今日沪铜主力运行区间参考：51200-52600元/吨。
锡：9月18日，日前LME伦锡库存减少40吨，现为5550吨。伦锡3M电子盘报收18050美元/吨，跌幅
0.87%。国内，上期所期货库存减少55吨，现为3774吨。现货市场，长江有色锡1#的昨日平均价
为144000元/吨。沪锡主力合约前日报收141700元/吨，较日前下跌1.12%。主力贴水1120元/吨。
上游云南40%锡精矿报收132000元/吨，下游63A焊锡报103000元/吨。上周上涨回落，此前对于缅
甸锡矿进口紧缺消息的炒作逐渐平息，当前，国内锡锭产量中自产矿占比增加，缅甸锡矿进口恢
复后，锡锭供给或有抬升趋势。基本面偏弱，上方压力较大，141000-146000之间，建议观望，
后市以震荡思路对待。
铝：伦铝回落至1781美元/吨，LME库存下降3975吨。国内方面，魏桥云南200万吨正式投产，预
计2020年底能实现40万吨产能释放。周四社会库存继续下降，现货升水120元/吨，back结构维持
强势，沪铝在有色金属中表现仍强。氧化铝价格维持在2333元/吨，现货月进口窗口重回盈利。
在绝对库存偏低的背景下，9、10月的旺季可以再次推升铝价，国内供需矛盾体现并不明显。黑
色金属近期杀跌明显，但预计铝价维持震荡偏强。
镍：周四，LME库存减少288吨，Cash/3M维持贴水。价格方面，LME镍下跌0.76%，沪镍主力合约
下跌1.68%，报收115560元/吨，周四夜盘上涨0.77%。国内基本面方面，周四现货价格成交区间
115300～117800元/吨，俄镍现货对11合约贴水500元/吨，金川镍平均升水1550元/吨。进出口方
面，根据模型测算，纯镍进口仍维持亏损。镍铁方面，菲律宾红土镍矿进口量价齐升，印尼镍铁
持续投产三季度产量预计环比增加。但短期国内镍铁产量回升有限且冶炼成本持续走高，镍铁进
口量低于市场预期，镍铁采购价格坚挺。综合来看，短期原生镍供应偏紧，后期镍铁进口增加对
镍价支撑力度才会减弱。不锈钢需求方面，本周无锡佛山社会库存环比增加，现货价格环比回
落，市场前期低成本现货供应仍在消化。期货主力合约承压继续回落，基差升水仍处于上市以来
最高值附近，关注短线基差套利机会。钢厂远期订单改善和原料价格上涨，现货成本仍在走强，
原生镍价格基本面支撑维持。短期关注不锈钢供应增加，价格下跌需求转弱去库放缓和钢厂冶炼
成本走高之间博弈。本周预计沪镍主力合约震荡为主，运行区间在108000～123000元/吨。
锌：锌价延续调整，与美指呈负相关。海外库存变化不大，LME锌库存维持22万吨，注销仓单维
持1.2万吨；上期所仓单减少4100吨，至20129吨，现货市场下游按需采购为主，贸易商挺价出
货，现货升水小幅扩大，其中上海现货对10月升水280-290元/吨，广东现货对11月升水290-300
元/吨，现货升水坚挺支撑近月合约，沪锌月差继续呈扩大趋势，不过考虑四季度国内精炼锌供
应压力可能攀升，库存拐点有望出现，10月之后back结构压力或将加大。趋势方面，维持宏观面
选择方向，基本面决定空间和节奏的判断，从基本面看矿价偏低估，锭价偏高估。周内区间关注
19500-20500元/ 吨。