铜：疫苗新进展为终结疫情带来希望，昨日原油价格大幅上扬，隔夜欧美股强劲反弹，伦铜收涨
3.09%至5345美元/吨，SHFE铜主力收涨0.32%至43270元/吨。产业层面，lme库存环比减少2375至
276375吨，注销仓单占比降至9.3%，Cash/3M贴水维持25.5美元/吨。国内方面，上海地区现货升
水提至155元/吨，换月后持货商报价坚挺，成交活跃度尚可。昨日国内铜现货进口盈利450元/
吨，3月期进口亏损40元/吨，清关需求仍旺。废铜方面，国内电铜与1#光亮铜价差扩至1310元/吨
。供应方面，国统局公布的数据显示，4月我国精炼铜产量同比增9.2%。1-4月累积产量增长2.5%
。价格层面，海外复工复产提速提升整体风险偏好，但疫情未明显缓解的背景下需求预期仍差，
国内出口相关的用铜需求环比减少。随着原料供应增多，精炼铜去库动力减弱，铜价涨势或难持
续。今日沪铜主力合约运行区间参考：43200-44000元/吨。
锡：5月19日，日前LME伦锡现为3540吨。伦锡3M电子盘报收15235美元/吨，较前日上涨1.83%。国
内，上期所期货库存增加18吨，现为3266吨。现货市场，长江有色锡:1#的昨日平均价为134750元
/吨。沪锡主力合约前日报收130750元/吨，较日前上涨1.13%。主力贴水为4000元/吨。上游云南
40%锡精矿报收122000元/吨，下游63A焊锡报97000元/吨。基本面上，疫情逐渐消除，经济逐渐回
到正轨。但是随着疫情好转，贸易摩擦重新抬头，接下来的主要矛盾从疫情重回中美关系的反
复，目前内外盘目前溢价较大，LME亚洲库存的大幅下降可能暗示进口的增加，此前担心的进口替
换问题重回主线。昨日，Moderna的新冠疫苗试验初步结果积极，全球股指大涨。对需求恢复的预
期加强，带动商品价格大幅上涨，锡价短期看法转为震荡，组合上，空沪锡多伦锡，内外盘价差
回归，进口利润目标值5000。
铝：油价大幅上涨，lme铝重回1500美元/吨，lme库存下降5200吨。周一国内社会库存继续下降
5.1万吨，国内消费的转弱目前看仍未达到，沪铝现货价格上涨至13150元/吨附近，现货升水维持
高位。国内供需短期仍处于失衡状态，国内进口窗口维持盈利约200元/吨，但暂进口量难平衡国
内供需。冶炼利润继续抬升 至500元/吨，两会将在本周召开，需关注降税以及财政政策的进一步
发力。高Back短期难回归，沪伦比值偏高，高去库将继续支撑现货价格，明显的利空的信号（类
似降库速度的放缓）暂时并未出现。
镍：周一，LME库存减少204吨，Cash/3M维持贴水。价格方面，LME镍上涨3.72%，沪镍主力合约上
涨0.46%，报收99860元/吨，周一夜盘上涨1.67%。基本面上，海外疫情仍对需求和供给产生压力
。国内现货方面，周一价格成交区间99200～100700元/吨，俄镍现货对06合约贴水25元/吨，金川
镍平均升水1250元/吨。进出口方面，根据模型测算，纯镍进口处于盈亏平衡附近，保税区仍有少
量纯镍到港；镍铁方面，菲律宾红土镍矿出口6月有望边际改善，印尼二季度镍铁投产加速。但短
期疫情影响下国内和印尼镍铁生产仍旧有不确定性，高镍铁采购价继续获支撑。综合来看，供应
端收缩仍支撑镍价。不锈钢需求方面，上周无锡佛山社会库存环比下降，周一不锈钢现货继续小
幅下跌，钢厂期盘价和期货价格上涨，基差平水附近波动。5月钢厂冶炼利润和需求回升，或刺激
产量继续提高。目前关注海外疫情对供应端恢复的影响、国外复工节奏和国内需求持续复苏程度
。本周预计沪镍主力合约震荡偏强为主，运行区间在95000～107000元/吨。
锌：LME锌库存减少350吨，至98625吨，注销仓单大增17150吨，至26425吨，注销仓单占库存比升
至26.8%。我的有色网报周一国内库存较上周五增加0.05万吨，至22.06万吨，去库存速度较4月有
所放缓，保税区库存下降，部分货源流入关内，现货市场供应紧张格局有所缓解，叠加下游采购
谨慎，整体成交一般，现货升贴水企稳，其中上海现货对6月升水维持140-160元/吨，广东对7月
升水60-70元/吨。维持海外锌矿供应开始恢复，国内锌消费增速将逐步下滑的判断，锌价反弹动
力衰减，虽然反弹格局尚未破坏，但预计拐点可能在二季度后半段出现，周内运行区间上移至
16600-17000元/吨，策略上，等待抛空。