铜：隔夜欧美股市收低，市场乐观情绪有所消退，铜价冲高回落，昨日SHFE铜主力收涨1.18%至
43780元/吨，伦铜涨0.14%至5353美元/吨。产业层面，lme库存环比减少2150至274225吨，注销仓
单占比降至8.2%，Cash/3M贴水25.5美元/吨。国内方面，上海地区现货升水提至195元/吨，持货
商挺价意愿不变，买盘较为积极。昨日国内铜现货进口盈利缩至110元/吨，3月期进口亏损410元/
吨。废铜方面，国内电铜与1#光亮铜价差缩至1200元/吨。价格层面，海外复工复产提速提升整体
风险偏好，但疫情未明显缓解的背景下需求预期仍差，国内出口相关的用铜需求环比减少。随着
原料供应增多，精炼铜去库动力减弱，铜价涨势或难持续。今日沪铜主力合约运行区间参考：
43200-43800元/吨。
锡：5月20日，日前LME伦锡减少40吨为3500吨。伦锡3M电子盘报收15420美元/吨，上涨1.21%。国
内上期所期货库存减少40吨为3226吨。现货市场，长江有色锡:1#的昨日平均价为135500元/吨。
沪锡主力合约前日报收130610元/吨，较日前下跌0.11%。主力贴水为4390元/吨。上游云南40%锡
精矿报收122500元/吨，下游63A焊锡报97500元/吨。基本面上，疫情逐渐消除，经济逐渐回到正
轨，接下来的主要矛盾从疫情重回中美关系的反复，目前内外盘目前溢价较大，LME亚洲库存的大
幅下降可能暗示进口的增加。但从商品走势上看，已确定反弹趋势，锡价看法转为震荡走强，叠
加内外库存较低，建议空仓观望，组合上，空沪锡多伦锡，内外盘价差回归，进口利润目标值
5000。
铝：海外疫情正在边际好转，风险偏好抬升，油价仍处于修复上涨阶段。lme铝略回落至1487美元
/吨，lme库存上涨22100吨，主要由亚洲巴生港贡献。国内方面，内外价格继续分化，现货价格抬
升至13500元/吨，现货升水220元/吨。国内消费的转弱目前看仍未达到，国内供需短期仍处于失
衡状态，国内进口窗口维持盈利约200元/吨，但暂进口量难平衡国内供需。冶炼利润继续抬升，
但期货08合约仅12600元/吨附近。两会将在本周召开，需关注降税以及财政政策的进一步发力。
高Back短期难回归，沪伦比值偏高，高去库将继续支撑现货价格，明显的利空的信号（类似降库
速度的放缓）暂时并未出现。
镍：周二，LME库存增加330吨，Cash/3M维持贴水。价格方面，LME镍上涨1.79%，沪镍主力合约上
涨2.22%，报收102080元/吨，周二夜盘上涨0.52%。基本面上，目前海外疫情仍对需求和供给产生
压力。国内现货方面，周二价格成交区间101600～103100元/吨，俄镍现货转为对07合约贴水25元
/吨，金川镍平均升水1150元/吨。进出口方面，根据模型测算，纯镍进口处于盈亏平衡附近，保
税区仍有少量纯镍到港；镍铁方面，菲律宾红土镍矿出口6月有望边际改善，印尼二季度镍铁投产
加速。但短期疫情影响下国内和印尼镍铁生产仍旧有不确定性，高镍铁采购价继续获支撑。综合
来看，供应端收缩仍支撑镍价。不锈钢需求方面，上周无锡佛山社会库存环比下降，周二不锈钢
现货价格跟随钢厂期盘价上涨，期货价格上涨，基差平水附近波动。5月钢厂冶炼利润和需求回
升，或刺激产量继续提高。目前关注海外疫情对供应端恢复的影响、国外复工后需求恢复进度和
国内需求持续复苏程度。本周预计沪镍主力合约震荡偏强为主，运行区间在95000～107000元/吨
。
锌：LME锌库存减少250吨，至98375吨，注销仓单减少550吨，至25875吨，注销仓单占库存至26%
。国内现货市场成交改善，现货升水小扩，其中上海现货对6月升水扩大至160-180元/吨，广东对
7月升水维持60-70元/吨，进口锌锭报价减少，哈锌升水120元/吨，Kz升水180元/吨。近期佩诺尔
斯宣布减产增加市场对海外锌矿复产前景的担忧，对此我们仍持偏乐观态度，原因在于锌价反弹
越高，对于南美非洲等上游国家来说，采矿业作为支柱产业，其恢复生产的动力将越高，在矿山
未发生不可控风险的情况下，我们仍看好后期供应的逐步恢复。维持短多长空，反弹近尾声的判
断，周内运行区16600-17000元/吨，策略上，等待抛空。