铜：两会期间政策预期偏积极，隔夜欧美股市走强，美元走低，昨日铜价走高，伦铜涨1.73%至
5445美元/吨，国内沪铜主力涨至44360元/吨。产业层面，lme库存环比减少1050至273175吨，注
销仓单占比升至8.4%，Cash/3M贴水缩至25美元/吨。国内方面，上海地区现货升水190元/吨，市
场买盘集中于贸易商之间，货源有所增加。昨日国内铜现货进口盈利扩至230元/吨，3月期进口亏
损360元/吨。废铜方面，国内电铜与1#光亮铜价差维持1200元/吨。价格层面，海外复工复产提速
提升整体风险偏好，但疫情未明显缓解的背景下需求预期仍差，国内出口相关的用铜需求环比减
少，随着原料供应增多，精炼铜去库动力减弱。当前铜价涨势更多地受情绪面推动，后续关注两
会政策动向及海外疫情发展，短期价格我们认为偏高估。今日沪铜主力合约运行区间参考：
43600-44800元/吨。
锡：5月21日，日前LME伦锡减少35吨，现为3465吨。伦锡3M电子盘报收15465美元/吨，上涨0.29%
。国内上期所期货库存减少16吨，现为3210吨。现货市场，长江有色锡:1#的昨日平均价为137000
元/吨。沪锡主力合约前日报收134920元/吨，上涨3.3%。主力贴水为2080元/吨。上游云南40%锡
精矿报收124000元/吨，下游63A焊锡报98500元/吨。基本面上，疫情逐渐消除，贸易摩擦重新抬
头，接下来的主要矛盾从疫情重回中美关系的反复，目前内外盘目前溢价较大，LME亚洲库存的大
幅下降可能暗示进口的增加，此前担心的进口替换问题重回主线。Moderna的新冠疫苗试验初步结
果积极，对需求恢复的预期加强，从商品走势上看，已确定反弹趋势。锡价看法转为震荡走强，
叠加内外库存较低，建议空仓观望，组合上，空沪锡多伦锡，内外盘价差回归，进口利润目标值
5000。
铝：风险偏好继续抬升，油价仍处于修复上涨阶段。lme铝抬升至1516美元/吨，lme库存上涨
30050吨，主要由亚洲巴生港贡献。国内方面，现货价格维持在13500元/吨，现货升水230元/吨。
国内消费的转弱目前看仍未达到，国内供需短期仍处于失衡状态，国内进口窗口继续维持打开，
但暂进口量难平衡国内供需。冶炼利润继续抬升，关注两会可能公布的降税以及财政政策的进一
步发力。高Back短期难回归，沪伦比值偏高，高去库将继续支撑现货价格，关注周四社会库存的
变化。
镍：周三，LME库存减少96吨，Cash/3M维持贴水。价格方面，LME镍上涨1.84%，沪镍主力合约上
涨0.49%，报收102580元/吨，周二夜盘继续上涨2.15%。基本面上，目前海外疫情仍对需求和供给
产生压力。国内现货方面，周三价格成交区间102400～103500元/吨，俄镍现货对07合约贴水50元
/吨，金川镍平均升水900元/吨。进出口方面，根据模型测算，纯镍进口处于盈亏平衡附近，保税
区仍有少量纯镍到港；镍铁方面，菲律宾红土镍矿出口6月有望边际改善，印尼二季度镍铁投产加
速。但短期疫情影响下国内和印尼镍铁生产仍旧有不确定性，高镍铁采购价继续获支撑。综合来
看，供应端收缩仍支撑镍价。不锈钢需求方面，上周无锡佛山社会库存环比下降，周三不锈钢厂
期盘价报价持平，现货和期货价格窄幅波动，基差平水附近波动。5月钢厂冶炼利润和需求回升，
或刺激产量继续提高。目前关注海外疫情对供应端恢复的影响、国外复工后需求恢复进度和国内
需求持续复苏程度。本周预计沪镍主力合约震荡偏强为主，运行区间在95000～107000元/吨。
锌：LME锌库存增加8900吨，至107275吨，增量全部来自弗利辛恩，注销仓单减少325吨，至25875
吨，注销仓单占库存至24%。国内现货市场变化不大，升贴水运行平稳，其中上海现货对6月升水
维持150-160元/吨，广东对7月升水维持70-80元/吨，进口锌锭升水100元/吨。ILZSG最新数据，
1-3月全球锌精矿累计产量297万吨，同比下降0.5%；精炼锌累计产量331.4万吨，同比增长3.2%；
精炼锌消费307.4万吨，同比下降4.1%。1-3月全球锌市场供应过剩2.4万吨，去年同期为供需基本
平衡。维持短多长空，反弹近尾声的判断，周内运行区16600-17000元/吨，策略上，等待抛空。