铜：上周铜价冲高回落，伦铜微涨0.12%至6437美元/吨，沪铜主力收于51510元/吨，对铜矿供应
缩减的担忧进一步推升价格，但高价格刺激货源流出导致短期累库压力加大，加之宏观乐观情绪
稍退，铜价有所回落。库存方面，上周三大交易所库存减少0.3万吨，当周上期所库存续增2.1万
吨，lme库存减少2.4万吨；中国保税区库存下滑0.4万吨，当周进口仍处于亏损状态，清关量不
高。现货方面，LME市场Cash/3M升水8美元/吨；国内上海地区现货升水提高至65元/吨，下半周
盘面回落后贸易商收货意愿较强。废铜方面，国内电解铜与1#光亮铜价差扩至2690元/吨。供应
方面，上周进口铜精矿加工费TC跌破50美元/吨，冶炼利润依然承压。价格层面，近期部分国家
和地区新冠肺炎确诊病例增多，需求端改善预期延后，当前偏高的价格下配置价值较低，但做空
又面临政策预期宽松和现货较强的问题，暂时震荡走势对待。本周沪铜主力运行区间参考：
49500-52500元/吨，关注智利铜矿罢工发展和国内库存变化。
锡：7月20日，日前LME伦锡库存下降20吨，现为3835吨。伦锡3M电子盘报收17265美元/吨，较前
日下跌0.43%。国内，上期所期货库存下降10吨，现为2958吨。现货市场，长江有色锡1#的昨日
平均价为141000元/吨。沪锡主力合约前日报收140890元/吨，较日前下跌0.35%。主力贴水110元
/吨。上游云南40%锡精矿报收128000元/吨，下游63A焊锡报101000元/吨。近几个月精炼锡市场
仍处于短缺状态，市场的流通现货以及库存仍然较少，目前进口窗口关闭以及期现溢价走向均衡
区间，此外银漫矿业进行了复检，确认整改完毕复产在即，以及秘鲁预计在七月底恢复所有产能
。综合看，锡自身的基本面逻辑相对偏空，震荡偏弱，后期重回140000下方，轻仓试空。
铝：lme铝价收盘至1663美元/吨，lme库存下降4125吨。国内方面现货升水维持在250元/吨。预
计仍将期货往现货价格靠拢，导致期货价格仍有支撑。氧化铝价格维持在2500元/吨附近，现货
价格回落，叠加原料价格上涨，电解铝冶炼利润近期回落。暂仍判断国内开始进入累库阶段，但
目前供应上的利空因素体现并不明显，现货升水与Back结构依然维持强势，而08合约仍是主力合
约，反映市场对于供应暂难提升，铝价的回落主要跟随铜价影响，流动性仍是判断商品的重要因
素之一。不建议追高，高位震荡格局不变。
镍：截至周五，LME周库存增加66吨，Cash/3M维持贴水。价格方面，LME镍周下跌3.28%，沪镍主
力合约周上涨 0.83%，报收106320元/吨，周五夜盘下跌1.14%。基本面上，目前海外疫情对需求
和供给影响逐渐下降。国内方面，周五现货价格成交区间106000～107000元/吨，俄镍现货对08
合约贴水500元/吨，金川镍平均升水350元/吨。库存方面，上期所库存周环比增加2348吨，我的
有色网统计保税区库存增加500吨。进出口方面，根据模型测算，纯镍进口仍维持亏损，但保税
区纯镍前期订单仍进口流入现货市场；镍铁方面，菲律宾红土镍矿进口三季度恢复正常，印尼镍
铁投产加速7月产量环比继续增加。但短期国内镍铁产量增量有限冶炼成本较高，高镍铁价格仍
有支撑。综合来看，供应端对镍价支撑力度减弱。不锈钢需求方面，本周无锡佛山社会库存继续
下降 ，期货订单成交改善、市场供给偏少和成本抬升预期下，现货价格继续获得支撑，期货价
格回落基差小幅走强。目前淡季需求仍有压力，叠加6、7月原料成本抬升，钢厂减产后供应增速
有所放缓。目前关注疫情后期国外需求持续复苏进展以及国内旺季不锈钢下游需求提振状况。本
周预计沪镍主力合约震荡偏强为主，运行区间在99000～110000元/吨。
锌：上周LME锌库存减少975吨，至122400吨，注销仓单减少225吨，至21650吨，注销占比至
18%；上周上期所库存增2330吨，至93637吨，增量来自广东和浙江，期锌价格回落，现货升水小
幅扩大，其中上海现货对8月升水至80元/吨，进口锌升水50元/吨，广东现货对9月升水30-40元/
吨。行业面，秘鲁政府表示其国内采矿业三季度将逐步恢复至90%以上，较我们此前预期甚至更
快，预计三季度后期锌精矿供应有望进一步呈现宽松化，加工费仍有抬升空间，从而继续修复中
游冶炼供应，消费端国内全年锌消费有望实现正增长意外着下半年消费或维持平稳，预计三季度
国内仍有3万吨左右去库空间，沪锌市场结构在平水和轻度back间波动，难现大的结构性行情。
近期锌价或转入宽幅震荡，区间关注17000-18000元/吨。