铜：欧盟领导人就一项大规模刺激计划达成一致，美元指数跌至95附近，昨日贵金属大涨，有色
金属普遍收高，伦铜涨1.37%至6563美元/吨，沪铜主力收于52380元/吨。产业层面，lme库存减
少4475至146300吨，注销仓单占比升至45.6%，Cash/3M升水10.0美元/吨。国内方面，上海地区
现货升水95元/吨，市场好铜货源稀缺，报价较为坚挺。内外盘方面，铜现货进口亏损缩至270元
/吨，3月期进口亏损360元/吨。废铜方面，国内电解铜与1#光亮铜价差扩至3050元/吨。价格层
面，近期部分国家和地区新冠肺炎确诊病例增多，需求端改善预期延后，当前偏高的价格下配置
价值较低，但做空又面临政策预期宽松和现货较强的问题，暂时震荡走势对待。今日沪铜主力运
行区间参考：51500-52800元/吨。
锡：7月22日，日前LME伦锡库存减少20吨，现为3980吨。伦锡3M电子盘报收17575美元/吨，较前
日上涨1.15%。国内，上期所期货库存下降4吨，现为2890吨。现货市场，长江有色锡1#的昨日平
均价为141000元/吨。沪锡主力合约前日报收141780元/吨，较日前上涨0.11%。主力升水780元/
吨。上游云南40%锡精矿报收128000元/吨，下游63A焊锡报101000元/吨。近几个月精炼锡市场市
场的流通现货以及库存仍然较少，目前进口窗口关闭以及期现溢价走向均衡区间，此外银漫矿业
进行了复检，确认整改完毕复产在即，以及秘鲁预计在七月底恢复所有产能。综合看，锡自身的
基本面逻辑相对偏空，震荡偏弱。当下锡自身逻辑较弱，价格走势跟随宏观因素，但在有色板
块，锡仍属于空配品种，建议轻仓试空。
铝：lme铝价收盘至1699.5美元/吨，lme库存下降6775吨。国内方面现货升水回落至200元/吨。
近月仍在走强，预计仍将期货往现货价格靠拢，导致期货价格仍有支撑。氧化铝价格维持在2500
元/吨附近，电解铝冶炼利润近期回落。暂仍判断国内开始进入累库阶段，但目前供应上的利空
因素体现并不明显，现货升水与Back结构依然维持强势，流动性宽松支撑有色金属价格，而需求
的回落无法得到库存的证明，供应提升需要时间，因此不建议追高，高位震荡格局不变。
镍：周二，LME库存增加468吨，Cash/3M维持贴水。价格方面， LME镍上涨2.05%，沪镍主力合约
上涨0.34%，报收105970元/吨，周二夜盘上涨1.4%。基本面上，目前海外疫情对需求和供给影响
逐渐下降。国内现货方面，周二价格成交区间104700～105700元/吨，俄镍现货对08合约贴水400
元/吨，金川镍平均升水450元/吨。进出口方面，根据模型测算，纯镍进口仍然亏损，但保税区
纯镍前期订单仍进口流入现货市场。镍铁方面，菲律宾红土镍矿进口三季度恢复正常，印尼镍铁
投产加速7月产量环比持续增加。但短期国内镍铁产量增量有限冶炼成本较高，高镍铁价格仍有
支撑。综合来看，供应端对镍价支撑力度减弱。不锈钢需求方面，上周无锡佛山社会库存继续下
降 ，期货订单成交改善，市场供给仍偏紧现货价格淡季有支撑，期货价格反弹基差升水修复。
目前淡季需求仍有压力，叠加6、7月原料成本抬升，钢厂减产后供应增速有所放缓。目前关注疫
情后期国外需求持续复苏进展以及国内旺季不锈钢下游需求状况。本周预计沪镍主力合约震荡偏
强为主，运行区间在98000～110000元/吨。
锌：LME锌库存减少650吨，至121050吨，注销仓单减少250吨，至20600吨，注销占比至17%；上
期所仓单增减少276吨，至38089吨，现货市场变化不大，贸易商维持升水报价，上海现货升水维
持100元/吨，进口锌60-70元/吨，广东升水30-40元/吨。夜盘沪锌再度站上18000元/吨，主因仍
是资金面相对宽松带来的情绪推动，基本面供应端压力增加预期不变，锌价短期或延续高位调
整，是否继续上攻更多取决宏观层面，基本面操作者建议观望。结构方面，多头换月导致9月合
约相对偏强，8月合约相对远月价差略低估，仓单持续回落叠加现货升水有望驱动8-10价差扩
大，建议多8空10。