铜：中美关系紧张，离岸人民币跌破7关口，美元指数贬至95以下，高价高开低走，昨日伦铜跌
1.31%至6477美元/吨，沪铜主力收于51980元/吨。产业层面，lme库存减少1250至145050吨，注
销仓单占比升至55.4%，Cash/3M升水扩至17美元/吨。国内方面，上海地区现货升水70元/吨，盘
面走高致使货源流出增加，下游重归驻足观望之态。内外盘方面，铜现货进口亏损缩至230元/
吨，3月期进口亏损200元/吨。废铜方面，国内电解铜与1#光亮铜价差2880元/吨。消息面，智利
Antofagasta二季度铜产量17.8万吨，环比减少8.4%，该公司与旗下Zaldivar和Centinela铜矿工
人的薪资谈判处于政府调停第一周，谈判将在两周内结束。价格层面，近期部分国家和地区新冠
肺炎确诊病例增多，需求端改善预期延后，当前偏高的价格下配置价值较低，但做空又面临政策
预期宽松和现货较强的问题，暂时震荡走势对待。今日沪铜主力运行区间参考：51200-52600元/
吨。
锡：7月23日，日前LME伦锡库存增加5吨，现为3985吨。伦锡3M电子盘报收17575美元/吨。国
内，上期所期货库存下降64吨，现为2826吨。现货市场，长江有色锡1#的昨日平均价为142000元
/吨。沪锡主力合约前日报收141230元/吨，较日前下跌1.02%。主力贴水770元/吨。上游云南40%
锡精矿报收129000元/吨，下游63A焊锡报102000元/吨。近几个月精炼锡市场市场的流通现货以
及库存仍然较少，目前进口窗口关闭以及期现溢价走向均衡区间，此外银漫矿业进行了复检，确
认整改完毕复产在即，以及秘鲁预计在七月底恢复所有产能。综合看，锡自身的基本面逻辑相对
偏空，震荡偏弱。昨日，中美摩擦日益加剧，休斯顿成为新引爆点。当下锡自身逻辑较弱，价格
走势跟随宏观因素，但在有色板块，锡仍属于空配品种，建议轻仓试空。
铝：lme铝价收盘至1689.5美元/吨，lme库存下降3975吨。国内方面现货升水回落至150元/吨。
近月仍维持强势，预计仍将期货往现货价格靠拢，导致期货价格仍有支撑。暂仍判断国内进入累
库阶段，进口盈利窗口打开主要表现在现货，进口冲击依然不明显，目前供应上的利空因素体现
并不明显，导致现货升水与Back结构依然维持强势，流动性宽松支撑有色金属价格，而中美外交
的冲突恐加大有色金属的波动性。不建议追高，高位震荡格局不变。
镍：周三，LME库存增加24吨，Cash/3M维持贴水。价格方面， LME镍下跌2.79%，沪镍主力合约
上涨0.63%，报收106640元/吨，周三夜盘下跌1.21%。基本面上，目前海外疫情对需求和供给影
响逐渐下降。国内现货方面，周三价格成交区间106600～107700元/吨，俄镍现货对08合约贴水
425元/吨，金川镍平均升水450元/吨。进出口方面，根据模型测算，纯镍进口仍然亏损，但保税
区纯镍前期订单仍进口流入现货市场。镍铁方面，菲律宾红土镍矿进口三季度恢复正常，印尼镍
铁投产加速7月产量环比持续增加。但短期国内镍铁产量增量有限冶炼成本较高，高镍铁价格仍
有支撑。综合来看，供应端对镍价支撑力度减弱。不锈钢需求方面，上周无锡佛山社会库存继续
下降 ，期货订单成交改善，市场供给仍偏紧现货价格淡季有支撑，日间期货价格继续反弹基差
升水修复。目前淡季需求仍有压力，叠加6、7月原料成本抬升，钢厂减产后供应增速有所放缓。
关注国际风险事件发展，疫情后国外需求持续复苏进展以及国内旺季不锈钢下游需求状况。本周
预计沪镍主力合约震荡为主，运行区间在98000～110000元/吨。
锌：LME锌库存增加12400吨，至133450吨，增量主要来自巴生，部分来自毕尔巴鄂和新加坡，从
上半年海外库存走势看，多数时间虽在去库，但去库速度较缓慢，累库虽然只有少数时间，但库
存多呈现爆发式增加，总体库存走势呈上行趋势，叠加cash/3m始终维持贴水，上半年海外精炼
锌市场供应过剩明显。WBMS最新数据显示，1-5月全球锌市场供应过剩12.6万吨，主因疫情影响
导致需求下滑速度快于供应收缩速度。锌基本面无变化，维持中性偏空观点不变，短期锌价走势
依然跟随资金面为主，建议继续观望。结构方面，多头换月导致9月合约相对偏强，8月合约相对
远月价差略低估，仓单持续回落叠加现货升水有望驱动8-10价差扩大，多8空10持有。