铜：上周铜价震荡下跌，伦铜跌0.57%至6400美元/吨，沪铜主力收于51600元/吨，其原因在于中
美关系恶化打压市场情绪，当周离岸人民币收贬，美元指数则跌至94附近。库存方面，上周三大
交易所库存减少1.6万吨，库存减量几乎全部来自LME仓库；中国保税区库存增加0.5万吨，当周
进口延续亏损状态，境外铜入保税区库多而清关较少。现货方面，LME市场Cash/3M升水扩至15.3
美元/吨，现货伴随库存回落而收紧；国内上海地区现货升水55元/吨，总体表现较平稳。废铜方
面，国内电解铜与1#光亮铜价差缩至2000元/吨左右，另据海关总署数据，我国6月份进口废铜
6.9万吨，环比微降，同比下滑60%，表明进口废铜供应仍不足。价格层面，6月国内铜表观消费
同比增逾10%，环比微降，进入三季度消费增速预计明显放缓，当前紧张的中美关系和未明显好
转的疫情预计造成市场氛围偏悲观， 短期铜价回调压力加大，其下方支撑一是关注智利铜矿可
能的罢工扰动， 二是关注政策刺激力度能否进一步放松。本周沪铜主力运行区间参考：50000-
52500元/吨。
锡：7月27日，日前LME伦锡库存减少20吨，现为3950吨。伦锡3M电子盘报收17620美元/吨，跌幅
1.29%。国内，上期所期货库存下降10吨，现为2753吨。现货市场，长江有色锡1#的昨日平均价
为142250元/吨。沪锡主力合约前日报收144100元/吨，较日前上涨1.15%。主力升水水1850元/吨
。上游云南40%锡精矿报收129250元/吨，下游63A焊锡报102000元/吨。近几个月精炼锡市场市场
的流通现货以及库存仍然较少，目前进口窗口关闭以及期现溢价走向均衡区间，此外银漫矿业进
行了复检，确认整改完毕复产在即，以及秘鲁预计在七月底恢复所有产能。上周，中美摩擦日益
加剧，中国发展的外部环境发生深刻变化。当下锡自身逻辑较弱，短期会因为有色板块的带动上
涨，预期后期走势为震荡，建议逢高抛空。
铝：lme铝价收盘1697美元/吨，lme库存上升8850吨。国内近月仍维持强势，海关数据显示，6月
原铝进口12.35万吨，同环比均大幅上涨，这反映自6月开始，进口铝锭实际已冲击市场。但6-7
月库存仍维持下降，其中6月降幅16.5万吨，这表示国内表观需求比预期更为强劲，考虑到现货
升水与Back结构依然维持强势，流动性宽松支撑有色金属价格，期货价格将进一步往现货靠拢，
近月价格易涨难跌。
镍：截至周五，LME库存周减少102吨，Cash/3M维持贴水。价格方面， LME镍周上涨3.96%，沪镍
主力合约周上涨1.22%，报收107620元/吨，周五夜盘上涨0.97%。基本面上，目前海外疫情对需
求和供给影响逐渐下降。国内方面，周五现货价格成交区间107800～108800元/吨，俄镍现货对
08合约贴水250元/吨，金川镍平均升水500元/吨。库存方面，上期所库存周增加859吨，我的有
色网统计保税区库存周增加200吨。进出口方面，根据模型测算，纯镍进口仍然亏损，但保税区
纯镍前期订单少量到港。镍铁方面，菲律宾红土镍矿进口三季度恢复正常，印尼镍铁投产加速7
月产量环比持续增加。但短期国内镍铁产量增量有限冶炼成本较高，镍铁进口增速低于市场预
期，价格仍有支撑。综合来看，供应端对镍价支撑力度减弱。不锈钢需求方面，上周无锡佛山社
会库存继续下降 ，期货订单成交改善，市场供给仍偏紧现货价格周环比持平，期货价格继续反
弹基差升水持续修复。目前淡季需求仍有压力，叠加6、7月原料成本抬升，钢厂减产后供应增速
有所放缓。关注国际风险事件发展，疫情后国外需求持续复苏进展以及国内旺季不锈钢下游需求
状况。本周预计沪镍主力合约震荡为主，运行区间在98000～110000元/吨。
锌：上周LME锌库存大增3.2万吨，至15.45吨，库存增加反应海外需求疲弱，海外精炼锌供应过
剩压力较大，但美元持续创新低抵消了库存增加对锌价的抑制，伦锌延续宽幅盘整。国内方面，
上期所库存减少0.44万吨，至8.9万吨，库存虽持续下滑但现货市场交投没有明显转旺，下游仅
维持按需采购，现货升水略有回调。基本面锌精矿增产预期不变，冶炼利润抬升从而刺激冶炼产
能利用率走高，锌供应压力将逐渐增加，然短期锌价走势跟随资金面为主，建议维持观望。周内
锌价运行区间看18000-18400元/吨，多8空10持有。