铜：中国财新PMI创近9年新高，中国央行表示下半年货币政策更灵活适度，昨日全球股市明显上
涨，铜价探低回升，伦铜收涨1.6%至6478美元/吨，沪铜主力收至51740元/吨。产业层面，LME库
存减少1450至126675吨，注销仓单占比降至61.8%，Cash/3M升水5.0美元/吨。国内方面，上海地
区现货升水80元/吨，盘面走低后升水抬高，好铜货源依然偏紧。内外盘方面，铜现货进口亏损
缩至110元/吨，3月期进口亏损140元/吨。废铜方面，国内电解铜与1#光亮铜价差2750元/吨。价
格层面，权益资产上涨及预期流动性充裕再次点燃市场做多情绪，短期价格可能进一步冲高，但
产业利多因素不足，一方面智利铜矿罢工风险解除有望加速铜矿供应向上拐点到来，另一方面海
外疫情仍严重，需求预期偏弱，因此建议谨慎对待上行高度。今日沪铜主力运行区间参考：
51000-52500元/吨。
锡：8月4日，日前LME伦锡库存下降20吨，现为3875吨。伦锡3M电子盘报收17850美元/吨，跌幅
0.14%。国内，上期所期货库存上涨72吨，现为3065吨。现货市场，长江有色锡1#的昨日平均价
为145250元/吨。沪锡主力合约前日报收147130元/吨，较日前下上涨1.01%。主力升水1880元/吨
。上游云南40%锡精矿报收132250元/吨，下游63A焊锡报104000元/吨。目前，印尼锡锭出口情况
好转，显示海外供给端的恢复情况较好。国内6月份产量也呈现出环比上升，供应端整体回暖，
预期该趋势仍会延续，锡下游消费情况维稳，较上半年有明显好转，但仍不及去年同期。基本面
上仍然维持偏空判断。但当下锡自身逻辑较弱，易受有色板块的影响。技术周期上看，在贵金属
冲高回落后，金属板块走势将趋于震荡，因此预期后期走势为震荡，建议逢高抛空的短线操作。
铝：欧美pmi均在荣枯线上，海外经济处于扩张状态。海外疫情仍未控制住，但流动性宽松下，
需求已在逐渐恢复。产业层面，lme铝价创新高至17540.0美元/吨，lme库存下降5250吨。国内方
面，现货与08合约重回高位，但back结构收缩。smm周一报社会库存略有下降，在受到进口冲击
的淡季下，并未出现大幅累库，反映下游需求并不差。由于氧化铝价格回落，目前冶炼利润重回
2000元/吨以上，而供应的放量预计在 Q4。考虑到现货升水与Back结构依然维持强势，期货价格
将进一步往现货靠拢，近月价格易涨难跌。
镍：周一，LME库存增加24吨，Cash/3M仍维持贴水。价格方面， LME镍上涨1.6%，沪镍主力合约
下跌1.27%，报收109040元/吨，周一夜盘上涨1.87%。基本面上，目前海外疫情对需求和供给影
响逐渐下降。国内现货方面，周一价格成交区间108300～109300元/吨，俄镍现货对09合约贴水
250元/吨，金川镍平均升水350元/吨。进出口方面，根据模型测算，纯镍进口维持亏损，但纯镍
前期订单依然少量到港至保税区。镍铁方面，菲律宾红土镍矿进口三季度恢复，印尼镍铁投产加
速三季度产量持续增加。但短期国内镍铁产量回升有限冶炼成本较高，镍铁进口增速低于市场预
期，价格坚挺。综合来看，供应端对镍价支撑力度减弱。不锈钢需求方面，上周无锡佛山社会库
存继续下降 ，期货订单成交改善，市场供给仍偏紧以及原料价格上涨，现货价格继续调涨，期
货合约换月后基差保持平水附近波动。目前淡季以刚需成交为主，叠加7月原料成本抬升，钢厂
供应增速有所放缓。关注疫情后国外需求复苏进展以及国内旺季不锈钢下游需求状况。本周预计
沪镍主力合约震荡偏强为主，运行区间在98000～115000元/吨。
锌：LME锌库存减少75吨，至187975吨；上期所仓单增加400吨，至36031吨。国内加工费大幅上
调至5500元/吨，由于二季度海外锌精矿受疫情影响比此前预期更大，产量增速下调至-13%，我
们将下半年海外锌精矿产量增速预期修正至-2%，随着冶炼端产量抬升，全球锌精矿宽松环境将
有所收紧，加工费或在5500-6000之间达到年内峰值，精炼锌则仍然处于供应过剩格局。周内运
行区间看18700-19300元/吨。