铜：部分国家疫情存在二次爆发倾向，国内政治局会议定调政策发力点在于内需，美元指数跌破
93关口，昨日伦铜跌0.32%至6455美元/吨，沪铜主力收于51730元/吨。产业层面，lme库存减少
2675至139225吨，注销仓单占比降至64.8%，Cash/3M升水11.3美元/吨。国内方面，上海地区现
货升水55元/吨，月末成交偏淡，下游刚需采买为主。内外盘方面，铜现货进口亏损310元/吨，3
月期进口亏损320元/吨。废铜方面，国内电解铜与1#光亮铜价差2600元/吨。价格层面，智利铜
矿罢工风险下降，供应端有望更加正常，叠加中美关系较为紧张、新冠疫情仍严重，铜价上行空
间受抑，但黄金白银价格上涨推升了整体有色金属估值，在海外政策预期宽松的背景下，铜价暂
难流畅下跌。今日沪铜主力运行区间参考：51200-52600元/吨。
锡：7月31日，日前LME伦锡库存上升20吨，现为4015吨。伦锡3M电子盘报收17780美元/吨，跌幅
1%。国内，上期所期货库存上升10吨，现为4003吨。现货市场，长江有色锡1#的昨日平均价为
147000元/吨。沪锡主力合约前日报收145380元/吨，较日前下跌1.3%。主力贴水1620元/吨。上
游云南40%锡精矿报收134000元/吨，下游63A焊锡报105000元/吨。近几个月精炼锡市场市场的流
通现货以及库存仍然较少，目前进口窗口关闭以及期现溢价走向均衡区间，此外银漫矿业复产在
即。当下锡自身逻辑较弱，当下走势与有色板块趋同，交易上仍建议逢高抛空的短线操作。
铝：美国GDP大幅下降，油价大幅回落，市场对于通胀上涨预期减弱。国内年中政治局会议结
束，货币宽松的表述有所弱化，鉴于目前价格驱动更多来源于流动性，对于多头思路开始谨慎。
产业层面，lme铝价维持在1724.5美元/吨，lme库存下降5650吨。国内方面，周四社会开始明显
增长，而08合约再创新高，反映累库偏低而近月偏强的逻辑并未改变。目前冶炼利润重回1800元
/吨以上，而供应的放量预计在 Q4。考虑到现货升水与Back结构依然维持强势，期货价格将进一
步往现货靠拢，近月价格易涨难跌。
镍：周四，LME库存减少378吨，Cash/3M维持贴水。价格方面， LME镍下跌0.97%，沪镍主力合约
上涨1.68%，报收111340元/吨，周四夜盘下跌0.9%。基本面上，目前海外疫情对需求和供给影响
逐渐下降。国内现货方面，周四价格成交区间110800～111700元/吨，俄镍现货对09合约贴水300
元/吨，金川镍平均升水250元/吨。进出口方面，根据模型测算，纯镍进口维持亏损，但保税区
纯镍前期订单少量到港。镍铁方面，菲律宾红土镍矿进口三季度恢复常态，印尼镍铁投产加速7
月产量环比持续增加。但短期国内镍铁产量回升有限冶炼成本较高，镍铁进口增速低于市场预
期，价格仍有支撑。综合来看，供应端对镍价支撑力度减弱。不锈钢需求方面，本周无锡佛山社
会库存继续下降 ，期货订单成交改善，市场供给仍偏紧，现货价格稳中有涨，期货价格持续上
涨基差平水附近波动。目前淡季以刚需成交为主，叠加6、7月原料成本抬升，钢厂供应增速有所
放缓。关注疫情后国外需求复苏进展以及国内旺季不锈钢下游需求状况。本周预计沪镍主力合约
震荡偏强为主，运行区间在98000～115000元/吨。
锌：LME锌库存增加700吨，至188175万吨，cash/3m贴水7美元/吨；上期所仓单减少54吨，至
35303吨，锌价高位调整，下游畏高少采，贸易商积极出货，现货升水小幅走弱，其中上海现货
升水维持80元/吨，广东锌锭转为贴水扩大至30-40元/吨。政策面，国内货币政策宽松预期或有
所调整，货币政策如调头对本轮流动性推动的牛市将构成抑制。供应端，由于Antamina矿和Red
Dog矿二季度产量数据较我们此前预期更低，从而导致全年海外精矿产量增速可能进一步下调，
下半年全球锌矿供应由过剩预期或有所修正，精炼锌依然维持小幅过剩。日内运行区间看18500-
19000元/吨。