铜：上周铜价反弹，伦铜收涨2.06%至6365美元/吨，沪铜主力涨至50310元/吨，原因在于中美贸
易关系未进一步恶化，且美元下滑、国内股市略升。产业方面，上周三大交易所库存减少0.5万
吨，减量仍主要来自海外仓库；国内延续累库；中国保税区库存增加1.3万吨，当周进口维持亏
损，清关减少导致保税区继续累库。现货方面，LME市场Cash/3M升水提高至7.5美元/吨；国内上
海地区现货升水110元/吨，好铜货源偏紧和隔月价差较大使得现货较为坚挺。废铜方面，国内电
解铜与1#光亮铜价差维持2400元/吨左右。宏观方面，上周公布的中国7月份数据表明，国内生产
和投资数据仍好于消费，当期消费同比还未转正。价格层面，美国大选前中美关系预计反复，在
政策环境相对宽松和进口窗口关闭的情况下，预计铜价偏震荡走势。本周沪铜主力运行区间参
考：48500-51500元/吨。
锡：8月17日，日前LME伦锡库存上升105吨，现为4275吨。伦锡3M电子盘报收17645美元/吨，涨
幅1%。国内，上期所期货库存上升12吨，现为3451吨。现货市场，长江有色锡1#的昨日平均价为
143250元/吨。沪锡主力合约前日报收142070元/吨，较日前下跌0.08%。主力贴水1180元/吨。上
游云南40%锡精矿报收132500元/吨，下游63A焊锡报103000元/吨。目前，印尼锡锭出口情况好
转，显示海外供给端的恢复情况较好。国内6月份产量也呈现出环比上升，供应端整体回暖，预
期该趋势仍会延续，锡下游消费情况维稳，较上半年有明显好转，但仍不及去年同期。基本面上
仍然维持偏空判断。但当下锡自身逻辑较弱，易受有色板块的影响。技术周期上看，在贵金属冲
高回落后，金属板块走势将趋于震荡，因此预期后期走势为震荡，随着贵金属的再次冲高，近期
可能会跟随上涨，建议逢高空头建仓。
铝：伦铝收盘回落至1740.5美元/吨，库存下降6200吨。国内方面，7月工业增加值与6月的一
致，但低于预期。氧化铝价格继续回落至2302元/吨，冶炼利润维持在2000元/吨以上。目前影响
价格因素主要在宏观层面，产业层面我们仍维持目前国内处于累库阶段的判断，但绝对库存的低
位对于铝价仍有支撑，难有趋势性下跌，Back结构的收缩并不明显，Q4才是重新考验国内需求成
色的时候。目前震荡偏弱的格局逐渐形成，考虑到进口窗口的关闭，9月份以后铝价仍有走高可
能。
镍：截至周五，LME库存周增加2358吨，Cash/3M仍维持贴水。价格方面，LME镍周上涨0.07%，沪
镍主力合约周下跌0.85%，报收114100元/吨，周五夜盘持平。基本面上，国内现货方面，周五价
格成交区间113400～114400元/吨，俄镍现货对09合约贴水缩窄至150元/吨，金川镍平均升水缩
窄至450元/吨。库存方面，上期所库存环比下降243吨，我的有色网统计保税区库存环比持平。
进出口方面，根据模型测算，纯镍进口维持亏损，但纯镍前期订单仍将会少量到港至保税区。镍
铁方面，菲律宾红土镍矿进口量价齐升，印尼镍铁投产加速三季度产量预计环比增加。但短期国
内镍铁产量回升有限冶炼成本持续走高，镍铁进口增速低于市场预期，价格坚挺。综合来看，后
期供应端对镍价支撑力度仍会减弱。不锈钢需求方面，本周无锡佛山社会库存再次下降，成交环
比回落现货价格小幅回调。期货订单成交改善，市场供给偏紧以及原料价格上涨，期货主力合约
价格强势止跌反弹，基差平水附近波动。目前淡季仍以刚需成交为主，前期原料成本抬升钢厂供
应增速放缓，但近期产业利润快速扩大后排产发货有增加趋势。关注疫情后国外需求复苏进展以
及国内旺季不锈钢下游需求状况。本周预计沪镍主力合约震荡偏强为主，运行区间在97000～
115000元/吨。
锌：上周LME锌库存增加1.68吨，至21.4万吨；我的有色网报国内库存减少1.4万吨，至15.02万
吨，锌价震荡偏弱运行，贸易商出货积极，下游逢低多采，现货升水坚挺，上海现货对9月升水
至150-160元/吨，广东升水扩大至30-50元/吨，天津升水150-300元/吨。两市库存延续内降外升
趋势，海外累库基本如预期，但国内去库速度略快，是否为消费超预期仍需等待进口数据进一步
确认。总体看全球库存仍在上升通道，供过于求的基本面仍然不利于锌价继续上涨，技术面日线
大十字星或预示即将转势。操作上建议观望，周内运行区间看19000-19700元/吨。