铜：中美第一阶段经贸协议评估和谈判临近，黄金白银企稳，有色金属普跌，昨日伦铜收跌
2.56%至6270美元/吨，沪铜主力收至49650元/吨。产业层面，LME库存减少700至113875吨，注销
仓单占比降至53.8%，Cash/3M升水扩至7.5美元/吨。国内方面，上海地区现货升水维持100元/
吨，下游采买相对谨慎。内外盘方面，铜现货进口亏损340元/吨，3月期进口亏损390元/吨。废
铜方面，国内电解铜与1#光亮铜价差扩至2400元/吨。价格层面，美国大选前中美关系预计出现
反复，叠加国内持续累库，短期铜价仍有调整压力，但在政策环境相对宽松背景下，铜价大跌的
可能性较小。今日沪铜主力运行区间参考：49000-50600元/吨。
锡：8月12日，日前LME伦锡库存上升10吨，现为4170吨。伦锡3M电子盘报收17470美元/吨，跌幅
0.29%。国内，上期所期货库存下降56吨，现为3439吨。现货市场，长江有色锡1#的昨日平均价
为142500元/吨。沪锡主力合约前日报收141790元/吨，较日前下跌0.27%。主力贴水710元/吨。
上游云南40%锡精矿报收129500元/吨，下游63A焊锡报102500元/吨。目前，印尼锡锭出口情况好
转，显示海外供给端的恢复情况较好。国内6月份产量也呈现出环比上升，供应端整体回暖，预
期该趋势仍会延续，锡下游消费情况维稳，较上半年有明显好转，但仍不及去年同期。基本面上
仍然维持偏空判断。但当下锡自身逻辑较弱，易受有色板块的影响。技术周期上看，在贵金属冲
高回落后，金属板块走势将趋于震荡，因此预期后期走势为震荡，随着贵金属的再次冲高，近期
可能会跟随上涨，建议逢高空头建仓。
铝：伦铝收盘回落至1763.5美元/吨，库存下降5875吨。国内方面，氧化铝价格继续回落至2314
元/吨，冶炼利润扩大。SMM报社会库存本周累计约1.2万吨，我们仍维持目前国内仍处于累库阶
段的判断，但绝对库存的低位对于铝价仍有支撑，难有趋势性下跌。Q4才是重新考验国内需求成
色的时候。目前震荡偏弱的格局逐渐形成，主要在于近月主力多头的立场，考虑到进口窗口的关
闭，9月份以后铝价仍有走高可能。
镍：周四，LME库存增加1362吨，Cash/3M仍维持贴水。价格方面， LME镍下跌1.44%，沪镍主力
合约上涨0.23%，报收112560元/吨，周四夜盘下跌0.49%。基本面上，国内现货方面，周三价格
成交区间112000～113000元/吨，俄镍现货对09合约贴水100元/吨，金川镍平均升水500元/吨。
进出口方面，根据模型测算，纯镍进口维持亏损，但纯镍前期订单依然将少量到港至保税区。镍
铁方面，菲律宾红土镍矿进口三季度恢复，印尼镍铁投产加速三季度产量将持续增加。但短期国
内镍铁产量回升有限冶炼成本较高，镍铁进口增速低于市场预期，价格坚挺。综合来看，后期供
应端对镍价支撑力度仍会减弱。不锈钢需求方面，本周无锡佛山社会库存再次下降，期货订单成
交改善，市场供给仍偏紧以及原料价格上涨，现货价格仍坚挺，期货主力合约价格上涨，基差升
水小幅修复。目前淡季仍以刚需成交为主，前期原料成本抬升钢厂供应增速放缓，但近期产业利
润快速扩大后排产发货有增加趋势。关注疫情后国外需求复苏进展以及国内旺季不锈钢下游需求
状况。本周预计沪镍主力合约震荡偏强为主，运行区间在99000～115000元/吨。
锌：LME锌库存增加1075吨，至213825吨；上期所仓单增加1950吨，至34904吨，仓单续增因8月
合约临近交割，现货成交情况变化不大，贸易商按需采购为主，贸易商挺价，现货报价坚挺，其
中上海现货对9月升水维持80-90元/吨，广东升水扩大至30-50元/吨，天津升水200-300元/吨。
盘面看，沪锌延续震荡调整，受多跟均线支撑下跌阻力较大，然整个有色金属步入回调，锌价亦
难单独上涨，日线大十字星形态或意味着上涨趋势或将改变，基本面看产业链利润较好，供应压
力增加导致过剩预期仍在，锌价较基本面偏高估。操作上建议观望，日内运行区间看19100-
19500元/吨。