铜：美国7月新屋开工同比大增，标普500指数创新高，美元指数跌至逾两年新低，离岸人民币升
至6.90附近，昨日铜价涨幅扩大，伦铜涨2.33%至6599美元/吨，沪铜主力涨至51890元/吨。产业
层面，lme库存减少2475至107525吨，注销仓单占比降至52.8%，Cash/3M升水提至13.5美元/吨。
国内方面，上海地区现货升水降至85元/吨，高铜价抑制下游买需，贸易商保持一定的活跃度。
内外盘方面，铜现货进口亏损扩至360元/吨，3月期进口亏损310元/吨。废铜方面，国内电解铜
与1#光亮铜价差扩至2460元/吨，固废中心发布的第11批限制类批文核定进口量14530吨，进口额
度较少，废铜进口明显增多预计要等到再生铜铝新标准正式落地执行后。消息面，印度政府拒绝
了Vedanta铜冶炼厂重启的申请。价格层面，美国大选前中美关系预计反复，但在政策环境相对
宽松和进口窗口关闭的情况下，铜价下方支撑较强，近期价格上涨更多反映权益市场走高和经济
走好预期的提振，上涨持续性关注国内股市是否创新高。今日沪铜主力运行区间参考：51000-
52500元/吨。
锡：8月19日，日前LME伦锡库存下降65吨，现为5310吨。伦锡3M电子盘报收17600美元/吨，涨幅
0.66%。国内，上期所期货库存上升34吨，现为3559吨。现货市场，长江有色锡1#的昨日平均价
为143000元/吨。沪锡主力合约前日报收143000元/吨，较日前上涨0.29%。主力平水。上游云南
40%锡精矿报收130000元/吨，下游63A焊锡报103000元/吨。目前，供应端整体回暖，预期该趋势
仍会延续，锡下游消费情况维稳，但仍不及去年同期。基本面上仍然维持偏空判断。日前新加坡
库存上升1000余吨，LME库存重回高位，供需情况符合此前推测想过剩的情况转移，操作上仍建
议逢高空头建仓。
铝：伦铝收盘冲高至1772美元/吨，lme库存增加2225吨。国内方面，现货升水扩大至120元/吨，
back结构有走强趋势。目前氧化铝价格维持在2300元/吨，冶炼利润维持在2000元/吨以上。影响
价格因素主要在流动性层面，产业层面我们仍维持目前国内处于累库阶段的判断。绝对库存的低
位对于铝价仍有支撑，难有趋势性下跌，目前震荡偏弱的格局逐渐形成，近期铝价表现平淡，考
虑到进口窗口的关闭，9月份以后铝价仍有走高可能。
镍：周二，LME库存下降108吨，Cash/3M仍维持贴水。价格方面， LME镍上涨0.75%，沪镍主力合
约上涨0.17%，报收116150元/吨，周二夜盘上涨0.52%。国内基本面方面，周二现货价格成交区
间115000～116100元/吨，俄镍现货对10合约贴水至350元/吨，金川镍平均升水250元/吨。进出
口方面，根据模型测算，纯镍进口维持亏损，但纯镍前期订单仍将会少量到港至保税区。镍铁方
面，菲律宾红土镍矿进口量价齐升，印尼镍铁投产加速三季度产量预计环比增加。但短期国内镍
铁产量回升有限冶炼成本持续走高，镍铁进口增速低于市场预期，价格坚挺。综合来看，后期供
应端对镍价支撑力度仍会减弱。不锈钢需求方面，上周无锡佛山社会库存再次下降，期货订单成
交改善，市场供给偏紧以及原料价格上涨，现货和期货主力合约价格皆均录的上涨，基差维持升
水。目前淡季仍以刚需成交为主，前期原料成本抬升钢厂供应增速放缓，但近期产业利润快速扩
大后排产发货有增加趋势。关注疫情后国外需求复苏进展以及国内旺季不锈钢下游需求状况。本
周预计沪镍主力合约震荡偏强为主，运行区间在97000～120000元/吨。
锌：LME锌库存续增4625吨，至224750吨，增量来自新加坡和高雄；上期所仓单增224吨，至
36660吨，期锌创新高下游畏高少采，贸易商小幅下调升水报价，其中上海现货对9月升水收至
120-130元/吨，广东对10月升水170-180元/吨。供应端，国家统计局报7月国内精炼锌产量52.4
万吨，同比下滑0.2%。宏观面趋暖仍为锌价持续上行的主要动力，基本面三季度国内需求或好于
我们此前预期，需等待进口数据确认，不过从全球范围看，海外大规模累库反应全球精炼锌市场
并不短缺，甚至仍处在过剩的环境中，且上中游利润修复将会延长锌的供应增长周期，从供需层
面看，对锌价上涨持谨慎观点。周内关注20000元整数压力位，如继续突破预计锌价本轮牛市高
点可能出现在21000元/吨。