铜：中国8月社会零售数据实现年内首次正增长，地产数据小幅改善，人民币汇率进一步走强，
美元探低回升，昨日铜价冲高回落，伦铜收跌0.32%至6758美元/吨，沪铜主力收跌至51780元/吨
。产业方面，LME铜库存环比增加3675至78550吨，注销仓单减少5725至32600吨，Cash/3M升水缩
至16.3美元/吨。国内方面，上海地区现货升水上抬至185元/吨，主因09合约最后交易日隔月价
差较大，昨日上期所注册仓单大增5198吨，反映需求仍不理想。进出口方面，昨日现货铜进口亏
损缩至700元/吨，3月期进口亏损580元/吨。废铜方面，昨日精废价差小幅缩至2040元/吨。价格
层面，国内旺季临近精炼铜反而累库对价格形成较大压力，但由于国内货币政策未明显收紧，经
济增长仍有保障，远期铜需求预期不差，叠加海外库存偏低，我们认为铜价下方支撑仍强。今日
沪铜主力运行区间参考：51000-52500元/吨。
锡：9月16日，日前LME伦锡库存减少70吨，现为5560吨。伦锡3M电子盘报收18225美元/吨，涨幅
0.39%。国内，上期所期货库存减少62吨，现为3899吨。现货市场，长江有色锡1#的昨日平均价
为144750元/吨。沪锡主力合约前日报收144980元/吨，较日前上涨0.77%。主力升水230元/吨。
上游云南40%锡精矿报收132750元/吨，下游63A焊锡报103500元/吨。上周上涨回落，此前对于缅
甸锡矿进口紧缺消息的炒作逐渐平息，当前，国内锡锭产量中自产矿占比增加，缅甸锡矿进口恢
复后，锡锭供给或有抬升趋势。基本面偏弱，上方压力较大，141000-146000之间，建议观望，
后市以震荡思路对待。
铝：美元指数抬升，有色金属价格承压回落，伦铝回落至1793美元/吨，LME库存下降2575吨。国
内方面，现货升水40元/吨，09合约摘牌后，预计现货升水将重新抬升，back结构维持强势。氧
化铝价格维持在2333元/吨，现货进口窗口重回盈利。在绝对库存偏低的背景下，9、10月的旺季
可以再次推升铝价。国内供需矛盾体现并不明显。虽然冶炼利润高企，但预计铝价维持震荡偏强
。
镍：周二，LME库存增加180吨，Cash/3M维持贴水。价格方面，LME镍下跌0.16%，沪镍主力合约
基本持平，报收118790元/吨，周二夜盘下跌0.33%。国内基本面方面，周二现货价格成交区间
118100～120600元/吨，俄镍现货对10合约贴水275元/吨，金川镍平均升水1750元/吨。进出口方
面，根据模型测算，纯镍进口仍维持亏损。镍铁方面，菲律宾红土镍矿进口量价齐升，印尼镍铁
持续投产三季度产量预计环比增加。但短期国内镍铁产量回升有限且冶炼成本持续走高，镍铁进
口量低于市场预期，镍铁采购价格坚挺。综合来看，短期原生镍供应偏紧，后期镍铁进口增加对
镍价支撑力度才会减弱。不锈钢需求方面，上周无锡佛山社会库存环比下降，市场前期低成本现
货供应逐渐消化，现货价格企稳。期货主力合约窄幅波动，基差升水仍处于上市以来最高值附
近，关注短线基差套利机会。钢厂远期订单改善和n原料价格上涨，现货成本仍在走强，原生镍
价格基本面支撑维持。短期关注不锈钢供应增加，价格下跌需求转弱去库放缓和钢厂冶炼成本走
高之间博弈。本周预计沪镍主力合约震荡为主，运行区间在108000～123000元/吨。
锌：美指周内回调支撑锌价上行，夜盘美指反弹沪锌承压收至20000元/吨下方。LME锌库存维持
22万吨，注销仓单续增6275吨，至11775吨，注销仓单占库存比增至5%；上期所仓单增加2478
吨，至24232吨，现货市场下游按需采购为主，现货升水扩大，其中上海现货升水250-260元/
吨，广东现货升水100-110元/吨。总体看虽然冶炼端维持高利润，国内炼厂开工率持续增加，且
9月有望创下近几年单月产量峰值，但本次锌价下跌导致的去库规模反应出消费同样保持旺盛，
供应压力目前尚未显卡。考虑精矿短缺对四季度加工费构成抑制，但对冶炼开工率的影响仍需观
望，如四季度维持高产则精炼锌供应压力将逐步显现。沪锌主力破20000元/吨反应出宏观面情绪
依然偏乐观，运行区间上移至19500-20500元/ 吨。