铜：美众议院正在制定一项2.2万亿美元的刺激计划，并可能在本周投票表决，隔夜欧美股市反
弹，有色金属价格回升，昨日伦铜收涨0.66%至6595美元/吨，沪铜主力收至50960元/吨。产业方
面，LME铜库存环比大增29500至103125吨，增量全部来自欧洲仓库，注销仓单减少2075至42725
吨，Cash/3M贴水扩大至12.5美元/吨。国内方面，上海地区现货升水提高至70元/吨，市场假期
氛围渐浓，询价减少，持货商挺价为主。进出口方面，昨日现货铜进口亏损缩至150元/吨，3月
期进口亏损240元/吨。废铜方面，昨日精废价差小幅扩大至1460元/吨。消息面，刚果（金）加
丹加省东南部的采矿城镇卢本巴希政治动荡加剧，为铜供应蒙上一丝忧虑。价格层面，秋冬季临
近海外疫情存在二次爆发风险，不过对经济的影响料弱于上半年，而基于疫情的担忧，各国宽松
政策持续时间可能更长，从而对铜价仍有支撑，预计节前铜价高位震荡走势。今日沪铜主力运行
区间参考：50000-51500元/吨。
锡：9月29日，日前LME伦锡库存增加15吨，现为5505吨。伦锡3M电子盘报收17355美元/吨，涨幅
0.99%。国内，上期所期货库存减少202吨，现为2926吨。现货市场，长江有色锡1#的昨日平均价
为141250元/吨。沪锡主力合约前日报收142760元/吨，较日前上涨1.86%。主力升水1510元/吨。
上游云南40%锡精矿报收129500元/吨，下游63A焊锡报101500元/吨。上周沪锡期货价格大幅下
跌，现货相对坚挺，下游逢低补货，整体成交较为旺盛。本次下跌主因为海外疫情二次爆发，市
场对锡第四季度的需求情况较为悲观，叠加国内进口窗口收窄，LME库存呈累库状态。而国内方
面，临近长假，近月锡价受到打压。综合上看，后市预期沪锡较伦锡更为强劲，进口窗口或再次
扩大。基本面较弱，中长期仍持弱势震荡的观点，多单以短期操作为主。经过昨日的大幅反弹，
目前价位基本合理，建议多单止盈并观望。
铝：伦铝抬升至1784.5美元/吨，LME库存下降4150吨。国内方面，沪铝延续反弹至14210元/吨附
近，近月合约略显强势。国内库存继续维持下降态势，back 结构扩大。铝利空因素市场皆有预
期（高利润下产量的提升），在宏观转弱下，空头选择主动入场，但在去库背景下，下跌并非一
蹴而就，价格回落后反而激起下游采购热情，考虑目前冶炼利润仍有1500元/吨附近，利润的压
缩仍有空间，低库存下的去库导致近月价格仍有支撑，前期空头的主动入场将受到移仓损失，震
荡偏弱格局形成。
镍：周一，LME库存减少1002吨，Cash/3M维持贴水。价格方面，LME镍上涨0.83%，沪镍主力合约
下跌0.12%，报收113470元/吨，周一夜盘下跌0.23%。国内基本面方面，周一现货价格成交区间
111900～114600元/吨，俄镍现货对11合约贴水250元/吨，金川镍平均升水2150元/吨。进出口方
面，根据模型测算，纯镍进口亏损幅度缩窄。镍铁方面，菲律宾红土镍矿进口量价齐升，印尼镍
铁持续投产三季度产量稳步增加。但短期国内镍铁产量回升有限且冶炼成本持续走高，镍铁采购
价格坚挺。综合来看，目前原生镍供应仍偏紧，预计四季度镍铁进口增加价格恐回落。不锈钢需
求方面，上周无锡佛山社会库存环比减少，假期备库需求增加低成本现货供应持续消化，现货价
格持平。期货主力合约小幅上涨，基差升水继续收敛。钢厂旺季订单增加预期仍在，原生镍价格
基本面支撑维持。但原料价格上涨，冶炼成本持续走高，钢厂减产压力逐渐增加。短期关注不锈
钢供应增加，价格下跌需求转弱去库放缓和钢厂冶炼成本走高之间博弈。本周预计沪镍主力合约
震荡为主，运行区间在108000～120000元/吨。
锌：美指回落引发有色金属普涨，基本面上市场担忧四季度锌精矿供应紧张，对此我们坚持精矿
短缺，锌锭过剩观点不变，并且四季度矿端的短缺难以影响到锌锭供应压力，短期看8月国内锌
矿进口量依然增加，长期看锌精矿供应增长周期尚未结束，锌基本面依然存在问题，短期19000-
20000的估值或许相对合理，如锌价进一步上攻依旧面临高估风险。不建议追多，建议等待抛空
时机。