铜：美国众议院制定2.2万亿美元刺激计划，美股小幅收高，贵金属、有色探低回升，昨日伦铜
跌0.3%至6576美元/吨，沪铜主力收至50780元/吨。产业方面，LME铜库存环比减少950至76325
吨，注销仓单减少950至47500吨，Cash/3M升水缩至3.8美元/吨。国内方面，上海地区现货升水
下25元/吨，低位成交有所改善，下游适量补货。进出口方面，昨日现货铜进口亏损缩至400元/
吨，3月期进口亏损290元/吨。废铜方面，昨日精废价差缩至1300元/吨。价格层面，海外疫情加
剧对市场情绪打压较大，如果更多国家进入二次封锁，铜价向下压力将增大，而下方支撑来自精
废价差收窄后精铜对废铜的替代，及政策层面的宽松对冲，节前价格预计仍有反复。今日沪铜主
力运行区间参考：50000-51500元/吨。
锡：9月25日，日前LME伦锡库存减少125吨，现为5505吨。伦锡3M电子盘报收17475美元/吨，跌
幅2.1%。国内，上期所期货库存减少28吨，现为3363吨。现货市场，长江有色锡1#的昨日平均价
为143000元/吨。沪锡主力合约前日报收140100元/吨，较日前下跌1.7%。主力贴水2900元/吨。
上游云南40%锡精矿报收131250元/吨，下游63A焊锡报102500元/吨。上周上涨回落，此前对于缅
甸锡矿进口紧缺消息的炒作逐渐平息，当前，国内锡锭产量中自产矿占比增加，缅甸锡矿进口恢
复后，锡锭供给或有抬升趋势。基本面偏弱，上方压力较大，眼下锡价处于超跌状态，140000下
方安全边际相对较高，建议多单进场并轻仓持有。
铝：伦铝收长下影线，最低至1726美元/吨，LME库存下降3950吨。国内方面，夜盘沪铝继续大幅
下挫至13500元/吨，近月合约下跌明显。back结构收缩，观察周四的社会库存继续下降。美元指
数强势下，近期工业品下跌幅度明显。而铝利空因素市场皆有预期（高利润下产量的提升），在
宏观转弱下，空头选择主动入场，考虑目前冶炼利润仍有1000元/吨附近，利润的压缩仍有空
间，铝价开始转为弱势，但back仍有反复。
镍：周四，LME库存增加336吨，Cash/3M维持贴水。价格方面，LME镍下跌0.17%，沪镍主力合约
下跌0.71%，报收112140元/吨，周四夜盘上涨1.08%。国内基本面方面，周四现货价格成交区间
111300～114100元/吨，俄镍现货对11合约贴水325元/吨，金川镍平均升水2050元/吨。进出口方
面，根据模型测算，纯镍进口仍维持亏损。镍铁方面，菲律宾红土镍矿进口量价齐升，印尼镍铁
持续投产三季度产量预计环比增加。但短期国内镍铁产量回升有限且冶炼成本持续走高，镍铁进
口量低于市场预期，镍铁采购价格坚挺。综合来看，目前原生镍供应仍偏紧，预计四季度镍铁进
口增加价格边际回落。不锈钢需求方面，本周无锡佛山社会库存环比减少，市场前期低成本现货
供应仍在消化，现货价格持稳。期货主力合约大幅反弹，基差升水收敛。钢厂旺季订单增加预期
仍在，原生镍价格基本面支撑维持。但原料价格上涨，成本持续走高，钢厂减产压力逐渐增加。
短期关注不锈钢供应增加，价格下跌需求转弱去库放缓和钢厂冶炼成本走高之间博弈。本周预计
沪镍主力合约震荡为主，运行区间在108000～120000元/吨。
锌：美元偏强运行抑制锌价下行，沪锌10月合约遇19000元整数关口支撑收长下影线，本轮下跌
反应市场对宏观层面的乐观情绪有所转向。库存方面，LME锌库存增加2000吨，至221300吨，注
销仓单维持15025吨。国内库存再度下降，现货市场下游逢低多采，显示需求端依然具有韧性，
现货升水小幅扩大，其中上海现货对10月升水170-180元/吨，广东现货对11月升水280-290元/吨
。总体看四季度全球精炼锌延续过剩，锌精矿延续短缺的预期未改，维持矿价偏低估，锭价偏高
估判断不变，锌价向上空间有限，向下压缩产业利润的空间较大。日内沪锌近月合约关注19000-
19500元/吨。