铜：全球新冠疫情担忧仍重，美元反弹，原油和有色金属下跌，昨日伦铜收跌1.5%至6773美元/
吨，沪铜主力收至51520元/吨。产业方面，昨日LME库存减少1575至178725吨，注销仓单占比降
至33.7%，Cash3m贴水20.3美元/吨。国内方面，上海地区现货升水75元/吨，下游采购需求无明
显改善，成交清淡。昨日现货铜进口亏损310元/吨，3月期亏损430元/吨。废铜方面，昨日国内
精废价差缩至1170元/吨。消息面，五矿资源（MMG）三季度铜产量10.2万吨，环比增长33%，其
中Las Bambas铜矿产量8.4万吨，环比增长44%，同比减少13%，该矿本年度生产指引中值为31万
吨，较2019年实际产量减少约7.3万吨。价格层面，海外单日新增确诊病例再创新高，国内个别
地区出现确诊病例，疫情影响下市场情绪预计更加谨慎，经济恢复节奏也将受到影响，短期铜价
面临一定的回调压力。今日沪铜主力运行区间参考：51000-52000元/吨。

铝：海外疫情仍在扩散，伦铝回落至1823.5美元/吨，LME库存下降5175吨。国内方面，现货升水
160元，周一社会库存小幅累积0.5万吨，国内9月进口铝锭17.15万吨，环比下滑31%。高Back结
构继续维持，但绝对价格并未大幅走高，仍处于前期震荡平台。进口减少，但市场对于未来的供
应增长仍有担忧，考虑到10月份往后国内年化产量将达到3900-4000万吨以上，需谨慎后期可能
的价格回调，本月在近月合约支撑下，偏多看待。

锌：LME锌库存增加1600吨，至220975吨，注销仓单减少75吨，至9925吨。锌价回调下游补库增
加，国内现货市场成交改善，现货升水小幅上调，上海现货升水至120元/吨。进口方面，9月国
内进口精炼锌4.45万吨，同比增加42.5%，环比减少4.5%，出口量0.12万吨，净进口量仅4.33万
吨，修正平衡表，9月国内锌表观消费增速下调至17.4%，Q3消费增速下调至8.1%，虽然下调但依
然十分强劲。盘面看沪锌暂未突破颈线，日内维持震荡思路对待，区间19000-20000元/吨，套利
多12空2月持有。

铅：LME铅库存减少350吨，至128175吨。沪铅基本面变化不大，需求端尚未迎来改善，下游按需
拿货，长单交投为主，铅价低位震荡，跟涨驱动力不强。进口方面，9月国内进口精炼铅1455
吨，同比下滑65%，环比下滑44.5%。再生铅利润为负使得铅价短期继续下探的空间有限，日内运
行区间看14000-14500元/吨。

锡：10月27日，日前LME伦锡库存减少110吨，现为4845吨。伦锡3M电子盘报收18020美元/吨，跌
幅2.12%。国内，上期所期货库存增加40吨，现为3781吨。现货市场，长江有色锡1#的昨日平均
价为144750元/吨。沪锡主力合约前日报收144520元/吨，较日前跌幅0.02%。主力贴水230元/吨
。上游云南40%锡精矿报收134000元/吨，当下加工费为12000元/吨。当前国际形势较为复杂，英
国同意与欧盟重启脱欧贸易谈判，美国大选在即，同时海外疫情新增人数上涨有所回升，市场不
确定性增加，对于锡有一定程度的利空，基本面上，炼厂仍处于轻微亏损，内外盘价差比较合理
。短期并无明显供需矛盾，但存在小幅的走弱空间，中长期操作建议，仍是逢低买入，建议建仓
点位为142000-144000附近，短期运行区间预计在144000-147000之间，近期应为弱势震荡。

镍：周一，LME库存增加522吨，cash/3M维持贴水。价格方面，LME镍下跌0.06%，沪镍主力合约
下跌1.64%，报收117880元/吨，夜盘上涨1.46%。国内基本面方面，现货价格成交区间119300～
121800元/吨，俄镍对12合约贴水200元/吨，金川镍平均升水2200元/吨。进出口方面，根据模型
测算，纯镍进口仍维持亏损。镍铁方面，菲律宾雨季前红土镍矿进口量价齐升，印尼镍铁持续投
产产量稳步增加。但短期国内镍铁冶炼成本较高和Q4减产预期下，镍铁采购价格保持坚挺。综合
来看，目前原生镍供应仍偏紧，后期印尼镍铁进口增加后价格恐承压回落。不锈钢需求方面，上
周无锡佛山社会库存环比持平去库放缓，现货价格环比下调，期货主力合约价格下跌，基差升水
扩大。钢厂旺季需求下高产量维持，原生镍基本面仍有支撑。但冶炼成本持续走高，旺季接近尾
声，钢厂减产压力逐渐增加。短期关注旺季不锈钢供应增加，需求消费状况和钢厂冶炼成本走高
之间博弈。本周预计沪镍主力合约震荡为主，运行区间在110000～123000元/吨。